Tomáš Tyl

Povodně vyvolaly vlnu solidarity a připomínají důležitost ochrany majetku. FED snižuje sazby a akcie jsou na ATH.

by

Poslední týden byl ve smutném znamení ničivých povodní, které sužují některé regiony ČR. Víme, že i některých z vás nebo vašich blízkých se povodně týkají a v takové situaci vidíme, co je v životě skutečně důležité.

Povodně vyvolaly vlnu solidarity

Povodně ukazují, že vztahy mezi lidmi nejsou tak špatné, jak by se mohlo zdát. Do pomoci a sbírek se zapojují lidé napříč sociálními vrstvami. (HN)

Někteří členové našeho týmu se u Kroměříže či Hradce Králové aktivně zapojili do prací. Ze širšího pohledu je nás téma filantropie obecně velmi důležitou součástí diskuzí o rodinném majetku, které s našimi klienty vedeme.

Ani spontánní pomoci se bohužel nevyhnou některé nešvary, kdy pomoc nesměřuje tam, kam má. Postiženým je nabízena za symbolickou úplatu nebo neorganizovaní dobrovolníci více překáží, než pomohou.

Podle odborníků je někdy nejlepší posílat přímé finanční prostředky, nebo postupovat podle pokynů organizátorů sbírek a pomoci. (SeznamZprávy)

Mnozí zapomínají na ochranu svého majetku

Letošní povodně nám také připomínají téma ochrany majetku. Minulý týden jsme toto téma poměrně detailně řešili s Tomášem Lánským, redaktorem iDnes.

Podle statistik pojišťoven je velká část nemovitostí pojištěna na nižší částky, než je jejich hodnota. Pojišťovna pak vyplatí méně peněz, než by bylo potřeba. Důvodem často může být to, že cena nemovitostí v posledních letech výrazně rostla, ale málokdo pojistku pravidelně aktualizuje.

Stejně jako s jinými riziky, i zde je potřeba jednat preventivně. Povodně, ale i jiné katastrofy budou přicházet opakovaně, a proto je dobré přehodnotit, zda pojištění vašich nemovitostí odpovídá jejich hodnotě.

FED snižuje úrokové sazby o 0,5 %

Nejdůležitější ekonomickou zprávou posledního týdne bylo snížení sazeb americkým FEDem. Ten snížil sazby o 0,5 p.b., a snížení bylo v souladu s očekáváním. Diskutovalo se, o jak velké snížení půjde, a FED nakonec zvolil větší krok. (E15)

V souvislosti s tím se začaly objevovat paralely, kdy při podobném poklesu sazeb v letech 2000 a 2008 došlo zároveň k velkému propadu akcií. Toto srovnání je však ukázkovou záměnou příčiny a následku.

V těchto letech byl pokles sazeb následkem ekonomických události (splasknutí bubliny, hypoteční krize) a jeho cílem bylo zmírnit její dopady. Akcie padaly kvůli těmto událostem.

Nyní jsme v jiné situaci. Snížení přichází proto, že FED vnímá nižší riziko inflace a není potřeba ekonomiku dál dusit.

Dobrý komentář k tomu má Grep Ip, vedoucí ekonomický komentátor Wall Street Journal: „Ekonomika je nyní v normálu a sazby byly abnormální. To, že je ekonomika v normálu neznamená ideální situaci. Někdo je nezaměstnaný, někomu mzda neroste tak, aby to pokrylo inflaci. Ceny rostou, ale ne dramaticky.“ (WSJ)

O scénářích snížení sazeb psal také kolega Richard Mrňka v červnovém Rentiérovi. V minulosti snížení sazeb bez recese vedlo k růstu akciových trhů. To pochopitelně není zárukou, že se to bude stejně opakovat i nyní. Ale pomáhá nám to dívat se na věci komplexně.

Akcie na nových vrcholech

Americké akcie již zareagovaly růstem na svá dolarová maxima (all-time high – ATH). I toto téma často v naších komentářích zmiňujeme. Protože akciové trhy při dlouhodobém růstu dosahují ATH znovu a znovu.

Někteří noví klienti se nás ptají, zda je v takovou dobu vhodné investovat. Zda není vhodnější počkat až akcie spadnou? Podobné otázky dostáváme opakovaně.

Dostali jsme je i 8 let zpátky, když se trhy dostaly z poklesů v roce 2016, i v roce 2020. Ti, kdo investovali mají na portfoliích slušný výnos. Ti, kdo čekali, zpravidla promeškali růst.

V zářiovém čísle Rentiéra se věnuji otázce Proč na akciovém trhu není bublina a jak se současný stav liší od roku 2000.

My nechceme spekulovat na to, co trh udělá v následujícím týdnu nebo měsíci. Investujeme dlouhodobě, a proto nás krátkodobé pohyby netrápí. Pokud by přišly poklesy, máme strategii, jak jich využít.

ATH jsme se věnovali opakovaně i v Rentiérovi. Naposledy to byl Richardův článek v dubnovém vydání.

Zajímavé edukační video má také Ben Carlson, autor blogu A wealth of common sense, ve kterém ukazuje jak i naprostý smolař, který by investoval vždy na vrcholu trhu, dosáhl vysokého zhodnocení majetku.

Dluhopisy developerů sebou nesou riziko

V debatě Hospodářských novin se několik expertů shodlo, že “důvody k poklesu cen nemovitostí neexistují”. Jednalo se však především o zástupce nabídky. (HN)

Trvající vysoké náklady úvěrů v nemovitostním sektoru vedou na druhou stranu k některým negativním zprávám v segmentu developerů.

V médiích se objevily zprávy o vysokém zadlužení a ztrátách realitní skupiny YD Capital, která získala kapitál emisemi dluhopisů. (SeznamZprávy)

CPI Radonvana Vítka naopak oslavuje s dluhopisy úspěchy, když se jí podařilo upsat dluhopisy s nižšími výnosy, než očekávali. Stále jde však o podstatně více (i díky květnovému snížení ratingu), než v době nízkých sazeb. (SeznamZprávy)

Nemovitostní společnosti ještě nemají vyhráno a je důležité si uvědomit, že řada dluhopisů developerů není tak bezpečná, jak by se mohlo zdát.

Informace k výkonnosti trhů k 19. 9. 2024

za poslední týden celý americký trh rostl o 1,3 % v CZK. Americké dividendové akcie rostly o 1,1 % v CZK.

Od začátku letošního roku (2024) vydělal americký akciový trh 21,4 % a americké dividendové firmy vyrostly o 15,6 %.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem + 145,6 %, americké dividendové +75,1 % v CZK.

Vývoj trhů od 1. 1. 2018 k 19. 9. 2024 v CZK

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články

Donald Trump vs. Kamala Harris – Jak ovlivní volba prezidenta USA akciové trhy

by

 

Prezidentské volby v USA se dostávají do závěrečné fáze.
Souboj mezi Donaldem Trumpem a Kamalou Harris se přiostřuje.
Fanoušci i společnost se polarizuje.

Jaký má však prezidentská volba vliv na trh?
Co nám říká minulost?

Šéf analytického oddělení Fichtner Wealth Managers, Tomáš Tyl, sdílí své zkušenosti, které nabral za 22 let na investičním trhu.

Tomáš zažil hned několik prezidentských klání a výhru Bushe ml., Obamy, Trumpa i Bidena. Své osobní zkušenosti nicméně opírá o data z trhů od roku 1924.

* Rostly více trhy za republikánského či demokratického prezidenta?
* Jaký rok prezidentování je pro trhy nejlepší?
* Co se děje s trhy v roce volby a v roce ustanovení do funkce?
* Nenastal čas provést změny v portfoliu, když to vypadá na velkou změnu?

Při analýze dat jsme objevili poměrně nečekaně i to, co má na trhy větší vliv, než to, jaký prezident v USA zrovna vládne.

Republikáni vs. demokraté

Jaký je vlastně rozdíl mezi republikány a demokraty? Je to velký rozdíl? Jak to můžeme my, co jsme tady v Evropě vnímat a jak to můžeme lépe pochopit, abychom věděli, k čemu tam v té Americe dochází?

Kdybychom se na to dívali takovým jednoduchým pohledem pro ty, kdo mají rádi nálepky. Tak často se ty strany nálepkují z toho hlediska, že republikáni představují pravici. U nás se to bere hodně z toho ekonomického hlediska. Pravice versus levice, pravice víc pro byznys. Levice spíš pro nějakou solidaritu.

V USA je to ještě navíc spojeno s konzervativností. Takže v tom politickém spektru konzervativní strany jsou více chápány jako pravicové. Liberálnější, jako levicové.

To takové ploché přemýšlení a já nemám tyhle nálepky rád.

Někdo nálepkuje republikány jako pravičáky, demokraty jako levičáky. Kdo má rád tu diskuzi vyostřenou, tak to tu pravicovou část spektra nazývá fašisty a tu levicovou komunisty.

Ale tohle podle mě není dobrý přístup.

Je důležité si uvědomit, že v Americe funguje systém, ve kterém jsou dvě strany dominantní. A ty strany v sobě mají mnoho různých proudů. A třeba středověké proudy mezi demokraty, mají k sobě možná mnohem blíže se středovými proudy u republikánů, než s nějakými extrémními částmi vlastních stran.

V každé z té straně můžeme nalézt lidi s umírněným postojem nebo extrémním postojem. Dávat si nálepky, říkat tento je extrémní, to dle mého úplně nepomáhá diskusi a pochopení.

Obecně má demokratická strana blíže k levici, ale určitě jsou v ní poměrně pravicoví lidé. A stejně tak je to na té druhé straně.

Existuje i takové vnímání, jako kdyby republikáni měli být více pro byznysoví, demokrati méně.

Jenže celá Amerika je hodně probyznysová a v podstatě celá je po ekonomické stránce víc posunutá doprava oproti tomu, co známe. Takže i demokratická strana by u nás určitě patřila spíše k tomu pravému křídlu.

Blíží se konec Ameriky?

Tomáši, když si čteme různé právě ty názorové proudy nebo tak, tak můžeme mít pocit, že volba Donalda Trumpa může být konec Ameriky. Nebo naopak volba Kamaly Harris může být nástup komunismu. Takto jsou postavené americké reklamy a v poslední době jsou vidět stále více.

Takže člověk, když je tady v České republice a kouká na tu Ameriku, tak si může říkat prostě podle toho, jaký zdroj vnímá, že jeden ten kandidát je totálně mimo. Druhý je zase totálně mimo a vybere si to, co se mu hodí.

Je to opravdu takto extrémní, nebo je to mediální obraz, který k nám přichází?

Já se domnívám, že to určitě není tak extrémní. Případné rozdíly nebudou zdaleka tak dramatické. Americká demokracie je postavená poměrně robustně na to, aby jeden člověk, byť je to prezidentem, jí dokázal výrazně s ní pohnout.

Pořád nemá absolutní moc. Není to diktátor. A pokud chce prosazovat nějaké zákony, potřebuje k tomu kongres. Potřebuje v něm najít shodu, někdy i s tou druhou stranou. A někdy i v té vlastní straně musí najít tu shodu. A to vlastně na pomáhá tomu, že je velmi málo pravděpodobné, že by prezident dokázal ten stát strhnout někam do nějaké vyloženě katastrofy. Samozřejmě pokud by nerozpoutal jadernou válku nebo něco takového. Ale v těch běžných věcech nemůže udělat něco příliš katastrofického. Respektive ty další mechanismy poměrně pomáhají tomuhle bránit.

Na druhou stranu nemůže udělat. Nic úžasného se nestane se. I kdyby to byl skvělý, úžasný člověk, tak jeho možnosti něco změnit budou velmi limitované. Protože při každém jednání narazí tu na zájmy tamtoho, tam tamté lobbistické skupiny, tu na zájmy odborů, támhle na tohle. A najednou se ta vyjednávání zhorší.

Výhoda demokracie je, že se neutrhne nikdy úplně nějakým špatným směrem. Pokud si nezvolí někoho výraznou většinou někoho, kdo demokracii ovládne a změní na něco jiného. To je to nebezpečí, o kterém se píše a mluví.  Myslím, že americká demokracie je pořád poměrně robustní na to, aby se něco takového podařilo.

Na druhou stranu od demokracie nikdy nemůžeme očekávat, že dojde k revoluci a nějakému zásadnímu zlepšení. Spíše jde o takové udržování současného stavu. Někde se něco možná lehce zlepší, někde se udělá zase krok zpátky a tak dále. Ale rozhodně to není výrazné a je to vlastně výhoda demokracie.

Oproti tomu by osvícený panovník by mohl zavést výrazné změny, které by třeba byly výrazně pozitivní. Nicméně ze zkušenosti také víme, že těch osvícených panovníků je podstatně méně než nějakých diktátorů, kteří svou moc zneužijí.

Vliv voleb na situaci ve světě

Tomáši, americké prezidentské volby sleduje celý svět. Oproti třeba volbám ve Francii, kde se tomu média moc nevěnují.

A to znamená, že volby mohou ovlivňovat celý svět. My to vnímáme v posledních letech v souvislosti s Ukrajinou, protože každý z kandidátů na prezidenta má nějaký názor na to, jak by se mělo postupovat ve válce s Ruskem.

Také tady máme konflikt v Izraeli. Zde má také vliv, kdo bude tím prezidentem. Celkově na světě geopolitická situace není rozhodně jednoduchá. Asi ji tady nevyřešíme.

Ale co ty vnímáš, že by mohlo ohrozit náš současný blahobyt. Když říkám blahobyt, tak tím myslím si, že celý svět je na tom v dnešní době relativně podstatně lépe, než jsme se měli v letech předtím. Mluví o tom různá fakta viz. kniha Faktomluva.

To je zajímavé téma. Podle mého může být paradoxně pro svět mimo USA může být výrazně důležitější, kdo se stane prezidentem. A může ho to ovlivňovat více, než právě tu vnitřní politiku. Pro nás a okolní svět je to možná důležitější volba, protože tam je velký rozdíl.

Trump bude podle toho, co říká, patrně směřovat spíše k izolaci USA a k menší kooperaci třeba s Evropou, možná menšímu zasahování do konfliktů. Naopak vyostří obchodní válku s Čínou a podobně.

Myslím si, že paradoxně může mít volba mnohem větší vliv na vnější svět, než na vnitřní svět USA.

Výnos trhů souvisí více s ekonomickou situací, než s vítěznou stranou

Bavili jsme se o politické situaci, ale naše expertíza spočívá spíše v pohledu na finanční trhy. Podívejme se tedy na graf vývoje amerických akcií. Jsou tady viditelná období, kdy byl prezident republikán, kdy demokrat, a vidíme zde i celkové výnosy.

Zdroj Fisher Investments

Vidíme, že výnosy amerického akciového trhu v době vlády republikánských prezidentů byly nižší, zatímco výnosy v době demokratických byly vyšší.

Ale na druhou stranu je potřeba říci, a to je pozorování Fisher Investments, od kterých čerpáme data, že výnosy nebyly nutně ovlivněny tím, kdo byl prezidentem, ale mnohem větší dopad na akciové trhy mají vnější události, které prezident a jeho vláda úplně neovlivní.

Například je zde dobře vidět, když po Clintonovi vládl prezidentem Bush ml., on začal v době, kdy finanční trhy za sebou měly velký růst. Přišlo splasknutí bubliny, následně nafouknutí hypoteční bubliny a její splasknutí. Hovoří se o mrtvé dekádě, což je jedno z období, které republikánským prezidentům výrazně snižuje tu dlouhodobou výnosnost.

Mnohem více se na chování trhů podepisuje FED a sazby, což je vlastně věc, která je nezávislá na prezidentovi, vládě a podobně.

Prezident zcela neovlivní, jak se bude vyvíjet trh. Může to nějakými rozhodnutími popohnat, nějakými zkomplikovat. Na straně republikánů to spíš bývá snižování daní, na straně demokratů zase to můžou být různé pobídky, balíčky, jako byly třeba po COVIDu a podobně.

Celá Amerika je nastavená více pro byznysové. Mnohem důležitější je celková situace na trzích, jak se daří firmám, jestli přichází recese a podobně, než to, kdo je zrovna prezident.

Navíc, i když by to podle čísel mohlo vypadat tak, že za demokratických prezidentů byl výnos vyšší, tak ve skutečnosti máme pozorování jen několik a nedá se z toho nějak statisticky usuzovat. A když známe ten kontext volebních období, tak nám to právě říká, že rozdíly nejsou dány tím, kdo je prezidentem.

Demokratický kongres znamená menší výnos akcií

Další věc je, že do toho, jak prezident může ovlivňovat politiku, vstupuje americký kongres. Prezident má nějaké pravomoci, ale samozřejmě některé věci musí projít kongresem a záleží na tom, zda je více demokratický, více republikánský nebo rozdělený.

Zdroj Fidelity

Opět se jedná o určitou statistiku výnosů, ale jak říkám, hodně to ovlivňuje to, že kdybychom asi vyškrtli některá hodně špatná období, tak by výsledek by relativně podobný. Z hlediska toho dlouhodobého hlediska nezáleží příliš na tom, kdo aktuálně sedí v bílém domě.

Uvedená statistika je velmi zajímavá v tom, že možná důležitější než prezident je obsazení kongresu. Ať už je prezident demokratický nebo republikánský, tak pokud v něm mají většinu demokraté, výnosy americký akcií jsou nejnižší.

Ale jak říkám, těch pozorování je tak málo, že bych na to nespoléhal. Ta statistika není tak robustní, abych si řekl, že když nastane nějaká situace, tak vím, teď to bude dobrý, výnos bude nadprůměrný. Nebo čeká nás výnos podprůměrný a poměrně špatný.

Vliv prezidenta se může ukázat v průběhu let jako malý

Republikáni jsou považováni za více pro byznysoví. Když to vypadá, že v roce kdy bude zvolen republikánský prezident, tak trhy vlastně mohou růst v očekávání, že právě jim pomůže, že bude snižovat daně a bude dělat takovou politiku, která se bude firmám líbit. Jenže následně se ukáže, že to není zase taková sláva.

Na druhou stranu u demokratů taková očekávání nejsou mimo i proto, že mají nálepku levicové strany. Ale v následujícím období se ukáže, že to vlastně není taková bída.

A když se historicky podíváme na průměr volebních roků,  roků, kdy prezident vstoupí do úřadu a průměrujeme to, tak vidíme, že tam zase není takový rozdíl.

Zdroj Fisher Investments

Vidíme, že volby můžou vytvářet určitá očekávání a pak ta realita ukáže, jestli ta očekávání byla správná nebo ne. Ale celkově vše směřuje k tomu, že se trhy v průběhu času relativně srovnají a vliv volby je poměrně nízký.

Výnos trhů v průběhu let silně kolísají

Tady vidíme vlastně statistiku v jednotlivých letech. První rok po zvolení, potom druhý, třetí a čtvrtý rok, kdy má přicházet volba.

Zdroj Fidelity

Z minulosti je vidět, že v každém roce byly výnosy různé a je u nich poměrně velký rozptyl. Opět se nedá říci, že některý rok vládnutí prezidenta byl jednoznačně správný.

Nejlépe vychází třetí rok, který má v historii nejméně průšvihů, ztrát, a tak přinesl průměrně nejvyšší výnos. Což vlastně platilo i minulý rok, to byl rok 2023. Teď jsme vlastně v tom roce 4 – před volbou.

Usuzovat na to, že některé roky jsou výrazně lepší nebo horší, dle historie moc nejde. Když se podíváme na detail, tak v každém tom období byly nějaké ztráty. I v tom třetím období, které vypadá nejlépe, tak tam byl taky pokles 40 % za Hoovera.

Zdroj Fisher Investments

Neexistuje žádná záruka výnosu nebo průšvihu na základě toho, v jakém volebním roce jsme, kdo je u vesla.

Nestresujte se volbami, dlouhodobě mají na trhy minimální vliv

Směruji k tomu, abychom se tou volbou prezidenta z hlediska vývoje akcií nebo trhů nestresovali. Demokracie je poměrně robustní a dopad je relativně malý. Mnohem důležitější je situace na trhu celková. Zda se firmám daří zvyšovat zisky. To hlavní motor toho, proč trhy dlouhodobě rostou.

Naše strategická a taktická alokace se v důsledku voleb v USA nemění. Volby nepovažujeme za něco, co by na to naše investice mělo mít vliv.

My se víc díváme na fundamenty, na výhled zisků, na férové hodnoty akcií,  psychologii trhu a tak podobně. To jsou podle nás důležitější věci, které vyhodnocujeme na našem investičním výboru.

Naše poznatky každý měsíc sdílíme s našimi klienty každý měsíc v měsíčníku Rentiér.

Pět hlavních pravidel, která by měl dodržovat každý investor, aby nedopadl jako Isaac Newton

by

Článek původně vyšel 3. 9. v Hospodářských novinách i online verzi a navíce zde najdete doplňující grafy.

Léto přineslo na finanční trhy neklid, když na přelomu srpna a července došlo na trzích k prudkým poklesům a následně růstu k novým historickým rekordům. Důvodem je řada nejistot. Bude recese v USA nebo v Evropě? Vrátí se inflace? Kam se vydají sazby? Jak v takovém prostředí investovat?

Pohybuji se na finančních trzích přes 20 let a podobných situací jsem už několik zažil. A vždy vidím mnoho investorů, kteří stále opakují ty stejné chyby. Vytvořil jsem proto seznam pěti zásadních věcí, které by měl každý znát bez ohledu na to, jestli investuje tisíce korun, nebo stovky milionů jako naši klienti.

1. Nakupovat minulé výnosy se nevyplácí

Historické výnosy nejsou zárukou budoucího úspěchu. To je snad největší investiční klišé, jaké lze vyslovit. Jde ale o pravdu, kterou je nutné neustále opakovat. Nezkušení investoři se dívají do minulosti a chtějí si koupit minulý výnos. A když trhy výrazně rostou, toto pnutí je ještě silnější. Důvodem je chamtivost, která v takovou chvíli začne investora ovládat. Když vidí, jak rostla cena bitcoinu, zlata nebo nějaké akcie, říká si, jak by bylo skvělé vydělat také tolik. Zároveň má obavu, že mu utíká trh, a zažívá FOMO (fear of missing out). Právě zmíněné je důvodem, proč je období růstu doprovázené zvýšenými přítoky do akciových fondů a ETF. Budoucnost však nezávisí na minulých výnosech, ale na fundamentech.

Vysoké růsty cen mohou znamenat, že se ceny od fundamentů odtrhly. Proto je takové investování nebezpečné. Vede k nafukování bublin a následně jejich prudkému splasknutí, když investoři nedostanou výnos, jaký čekali, ale ztráty. Čekání na poklesy je naopak zase past na zkušenější investory, kteří se cítí být chytřejšími a nechtějí se nachytat na překotný nepodložený růst. Naopak si říkají: „Zainvestuji, až to spadne. Až trh bude levnější.“ Protože na trhu poklesy jednou za čas přicházejí.

Občas se s někým, kdo čeká na poklesy, setkám. Z mé zkušenosti to vypadá takto: Trh stále roste a potvrzuje jeho přesvědčení o předraženosti. A tak čeká a čeká. Ve výsledku tento typ investorů často nezainvestuje, ani když propad přijde. Když trh začne padat, všude jsou samozřejmě špatné zprávy, které je od původního záměru poslat na burzu peníze odradí. Navíc skutečně velké propady, které vrací hodnotu trhu o několik let, nepřicházejí tak často. Nemusí přijít i dvacet let.

Kdy tedy investovat, když nemáme koukat na minulé výnosy ani čekat na pokles? Odpověď na to nám dává investiční plán a strategie. Bez jasného plánu a strategie je snadné podlehnout emocím a tržním výkyvům. Dlouhodobý investiční plán poskytuje rámec, který pomáhá udržet směr i v turbulentních časech. Emocí se zbavit nejde, ale plán zahrnující třeba pravidelné investování jejich dopad na výkonnost portfolia zásadně omezuje.

2. Investujte kvůli fundamentům, ne kvůli statistice

V minulých téměř sto letech rostly americké akcie tempem přibližně 9,8 procenta ročně. To ale není a neměl by být důvod, proč do nich člověk investuje. Jak už jsem uvedl, samotné údaje o minulých výnosech nestačí. Důvod, proč má smysl dlouhodobě investovat, je ten, že akciový trh tvoří firmy v kapitalistické demokratické zemi. A ty generují rostoucí zisky a tržby. Ne vždy se to daří každé společnosti z indexu, ale celkově se dlouhodobě podnikání vyplácí. To přináší dlouhodobý výnos a také hodnotu. Když se bude podnikání v USA nebo jiné vyspělé zemi vyplácet, pak investování přinese dlouhodobý výnos.

A na to si lze vsadit. Pokud by přestal kapitalismus fungovat, pravděpodobně bychom řešili mnohem větší problémy, než co dělá naše akciové portfolio.

Zároveň je nutné mít na paměti, že hodnota firem nemusí růst každý rok, a to ani ve střednědobém horizontu, třeba proto, že se na trhu nafoukne bublina. Zmínit lze situaci od roku 2000, kdy se na trhu nafoukla internetová bublina, přesto akcie od této doby až do současnosti přinesly investorům výnos 479 procent, což je 7,37 procenta ročně. Číslo tak reflektuje nákup na vrcholu bubliny, což je obecně nejhorší možný okamžik, kdy vstoupit na trh. Výnos přitom táhly dividendy a růst zisků, které vzrostly přibližně na čtyřnásobek.

Podobně jako akciový trh ale také dluhopisy nebo nemovitosti přináší dlouhodobé výnosy. Statistiky od roku 1928 v USA hlásí růst akcií o 9,8 procenta ročně, vládních dluhopisů o 4,6 procenta, nemovitostí o 4,2 procenta a hotovosti o 3,3 procenta. V případě dluhopisů přináší hodnotu úroky (ale ne vždy zvládnou pokrýt inflaci). U nemovitostí je fundamentem příjem z nájmu a jeho růstu.

3. Vyhněte se trvalým propadům a rozkládejte riziko

Na rozdíl od dočasných výkyvů mohou být trvalé poklesy devastující. Trvalý pokles hodnoty je takový, po kterém investor přijde o část portfolia nebo i o celé. Takovou plošnou katastrofou je typicky inflace, která likviduje reálnou hodnotu portfolia. Dlouhodobě proto musí investor vydělat více, než je inflace. Trvalé propady se ale také mohou týkat individuálních akcií nebo segmentů trhu. Nesplacené dluhopisy spadají rovněž do této kategorie. Při trvalém propadu nějakého aktiva čas portfolio nezahojí.

K trvalým propadům může také vést obchodování na úvěr (finanční páka). Pokud portfolio ztratí hodnotu tak, že ho broker nebo bankovní dům vyprodá, aby splatil úvěr, těžko lze vydělávat na budoucím růstu. Proto se investování s pákou doporučuji vyhnout.

Jaká je obrana? Kromě pečlivého výběru investic je také důležité dostatečně rozložit portfolio v rámci diverzifikace. Pokud portfolio obsahuje dostatečné množství různých aktiv, minimalizuje se dopad případných ztrát některých z nich. Platí to samozřejmě za podmínky, že se aktiva v portfoliu nechovají stejně. Držitel Nobelovy ceny za ekonomii Harry Markowitz, který se zabýval teorií portfolia, označil diverzifikaci za jediný oběd zdarma v investování. Udržuje dobré výnosy a dramaticky snižuje rizika investování.

V minulém bodě jsem psal o výnosu trhů od roku 2000. Celý trh rostl, ale neplatilo to samozřejmě pro všechny akcie. Z největších 10 společností z roku 2000 pouze dvě překonaly celý trh. Jednou z nich je Microsoft (+1070 %), který si pozici v top desítce udržel. Druhou Home Depot (+667 %). Zbylých osm akcií zaostalo. Některé jako Cisco (-27 %) jsou stále pod svými cenami z roku 2000. A některé jako průmyslový gigant GE (-40 %), výrobce čipů Intel (-70 %) nebo v té době největší finanční skupina Citigroup (-90 %) ztratily velkou část své hodnoty. Diverzifikovaná investice do celého trhu ale přinesla, jak jsem uváděl, velmi rozumný výnos (479 %) a daleko nižší riziko.

4. Investujte do toho, čemu rozumíte

Pokud investor nechápe, do čeho přesně investuje, může se dočkat velmi nepříjemného překvapení. Jako příklad lze uvést pád banky Credit Suisse minulý rok. Na trhu bylo více dluhopisů této společnosti. Část standardních dluhopisů a část rizikovějších dluhopisů nazvaných „podmíněné konvertibilní dluhopisy“ (Contingent Convertibles – tzv. CoCos). Když došlo k pádu Credit Suisse a jejímu odkoupení společností UBS, standardní dluhopisy o svou hodnotu nepřišly. Dluhopisy typu CoCos ale zcela ztratily hodnotu.

Bylo to součástí jejich podmínek. Troufám si tvrdit, že mnoho běžných investorů, kterým jejich nákup někdo poradil kvůli o něco vyššímu výnosu, nemělo tušení, že něco takového může nastat.

Proto doporučuji investovat do takových instrumentů, které jsou z pohledu investora transparentní a jejichž rizikům dobře rozumí a chápe, proč by měly přinášet výnosy. I když portfolio sestavuje odborník, je vhodné rámcově chápat, co a proč v portfoliu investor má. Pokud se o peníze stará sám, je to ještě důležitější.

5. Disciplína je důležitější než vysoká inteligence

I když se investování může zdát složité a hraje v něm roli mnoho neznámých, vysoká inteligence nezaručuje úspěch. Mohl by o tom vyprávět už Isaac Newton. Ten přišel s řadou průlomových poznatků ve fyzice. Na akciových trzích však ztratil značné množství peněz nákupem akcií South Sea Company. Ty totiž v roce 1720 po prudkém růstu zažily splasknutí investiční bubliny. Prohlásil pak: „Dokážu spočítat pohyb hvězd, ale ne šílenství lidí.“

Inteligence je užitečná, ale příliš vysoká inteligence může být někdy dokonce na škodu, když nám dává příliš přehnané sebevědomí. Mnohem důležitější je disciplína, a tím myslím držení se plánu a strategie. Zmíněné nám řekne, jak máme investovat, jak diverzifikovat portfolio i jak se chovat v těžkých obdobích propadů. Když známe cíl i kroky, přináší to světlo do temného světa nejistoty. Bez plánu ale pravděpodobně podlehne investor emocím a udělá závažné chyby. Investování je zkrátka umění pohybovat se v nejistotě. Budoucnost je totiž neznámá.

NVIDIA zklamala překonáním zisků. Berkshire vstupuje mezi bilionové firmy. Čína začíná obchodní válku.

by

Závěr léta byl ve znamení klidu. Rozhodně ve srovnání s vývojem na trzích na začátku srpna. Americký akciový trh se pohybuje mírně pod svým maximem (z července). V korunovém vyjádření jsme ještě o něco níže, protože koruna proti dolaru v poslední době posilovala.

V tomto týdnu mě na trzích zaujaly především tyto události:

NVIDIA zvýšila zisk o 168 % a tržby o 122 % za rok

To překonalo očekávání analytiků! A akcie poklesly. To je docela zvláštní jev. Obvykle totiž překonání očekávání vede k pozitivnímu vývoji na trzích. (Yahoo)

Zde ale investoři čekali, že překonání očekávání bude ještě vyšší, jak se dělo v minulosti. A také obavy, zda se bude dařit překonávat očekávání v budoucnu. To je docela zajímavé uvažování a ukazuje na to, že kolem akcií NVIDIA je až příliš velké nadšení a iracionalita.

Další vývoj těchto akcií závisí na tom, jak se přehnaná očekávání podaří naplnit. A to nikdo neví. Z mého pohledu je to situace, ve které jako investor nechci být. Proto základem našich řešení je diverzifikovaná investice do celého trhu, který takové přehnané nadšení nezažívá. Díky tomu se vliv několik společností sníží.

Berkshire vstupuje mezi bilionové firmy

Na opačném spektru z mého pohledu stojí akcie Berkshire Hathaway řízená Warrenem Buffettem, která překonala hranici 1 000 miliard (aby to nebylo jednoduché u nás se tomu říká bilion, ale v angličtině trilion). (E15)

Berkshire je konglomerát firem z různých odvětví vlastnící významné podíly i v dalších společnostech. Strategie Warrena Buffetta je kupovat kvalitní firmy za dobré ceny. Tato strategie mu vynesla místo jednoho z nejlepších investorů světa. Tato strategie dlouhodobě slaví úspěch, protože tyto firmy přináší dlouhodobý růst.

Proto i Berkshire na rozdíl od NVIDIA držíme v akciových portfoliích našich klientů s aktivními portfolii.

Klid v našem regionu nemusí vydržet na pořád

 S řadou našich klientů řešíme otázku dlouhodobého bezpečí v našem regionu. I když osobně se jsem spíše optimista, ochranu před různými druhy nebezpečí vnímám jako důležité téma. Historicky víme, jak rychle se i v klidném regionu může situace změnit. A také, že z historického hlediska náš region nikdy dlouho úplně klidný nebyl.

O potenciálních rizicích mluví například náčelník generálního štábu Karel Řehka, když upozorňuje, že je potřeba se připravit na rizika války. (Novinky) To platí nejen pro celý stát, ale i pro naše přemýšlení. I když budeme doufat, že se tak nestane, i s tímto scénářem je dobré počítat.

I to je jeden z důvodů, proč se při našich řešeních snažíme regionálně rozkládat peníze a mít finanční portfolio alespoň částečně mimo Českou republiku.

Čína začíná obchodní válku

Nová válka, i když jen obchodní, se opět rozhořívá mezi Čínou a zbytkem světa. (WSJ)

Zatímco některé země zvyšují cla na čínské elektromobily, Čína se snaží masivně podporovat svůj export pomocí úvěrů a dotací. (HN)

Čína v řadě věcí více než komunismus připomíná centrálně plánovaný kapitalismus, a tak to vypadá i s touto podporou. Nakolik pomůže čínské ekonomice ke stabilizaci a odražení se ode dna je otázka. Může však směřovat v důsledku k dalším clům, obchodním válkám a deglobalizaci.

My v našich portfoliích preferujeme akcie rozvinutých trhů, především americké. To nám vyhovuje i v tomto směru, protože americká ekonomika je na Číně méně závislá než například evropská (Německo).

Finanční gramotnost patří mezi klíčové znalosti

Ekonom Michal Skořepa v rozhovoru pro Hospodářské noviny hovoří o významu finanční gramotnosti na školách. (HN)

Dobrá finanční gramotnost je důležitější než některé specifické znalosti, které se školy dětem snaží vštípit. Při tom je důležité hlavně celkové porozumění financím a situacím, se kterými se můžeme v životě setkat. Důležité také je, aby si děti neodnášely jen teoretické znalosti, ale spíše praktické informace, které jim v jejich životě pomohou k rozhodování.

Pro nás je praktická finanční gramotnost skutečně důležitá. To je také důvod, proč vydáváme náš časopis Rentiér, pravidelně informujeme o zprávách nejen z finančních trhů, ale také pro naše klienty a jejich nejbližší pořádáme kurzy Finanční svobody či zajímavé workshopy.

Informace k výkonnosti trhů k 29. 8. 2024

Za poslední týden celý americký trh vyrostl o 0,7 % v CZK. Americké dividendové akcie vyrostly o 1,6 % v CZK.

Od začátku letošního roku (2024) vydělal americký akciový trh 19,1 % a americké dividendové firmy vyrostly o 14,1 %.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem +141 %, americké dividendové +73 % v CZK.

Vývoj trhů od 1. 1. 2018 k 29. 8. 2024 v CZK

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články

Zadlužení České republiky mírně roste. Nevnímáme to jako problém.

by

Český státní dluh v letošním prvním pololetí vzrostl o 96,2 miliardy korun na 3,207 bilionu korun.

Ve své čtvrtletní zprávě o řízení státního dluhu to píše Ministerstvo financí. (Zdroj)

Zadlužení ekonomik je častým tématem, když se řeší investice do státních dluhopisů a také stabilita prostředí.

Někteří zkázopravci rádi upozorňují na hrozící krach z předlužení.
Čím větší emoce, tím lépe.

My jako investoři do českých státních proti-inflačních dluhopisů stabilitu České republiky sledujeme a vyhodnocujeme na základě faktů.

A když se v novinách píše, že na každého Čecha nyní teoreticky připadá dluh 295 326 korun, jen pozvedneme obočí a pokračujeme v důležité práci.

Každopádně jsem jako šéf analytického oddělení tento týden odpovídal na dotazy novinářů…

Co zvýšení krátkodobého zadlužení ČR ve skutečnosti znamená pro naší ekonomiku a proč se tomu tak děje?

Jsme na tom u nás s dluhy dobře, nebo špatně a proč?

Krátkodobé dluhy České republiky

Krátkodobé dluhy České republiky je za pololetí vyskočily o 37,9 miliard. V absolutním pohledu to není málo peněz.

Za nárůstem dluhu je podle ministerstva zejména prodej státních dluhopisů a státních pokladničních poukázek v prvním pololetí za účelem průběžného krytí schodku státního rozpočtu.

Dejme si navýšení krátkodobých dluhů do kontextu…

Krátkodobé vládní dluhy ČR jsou dluhy se splatností do 1 roku. Často jde o takzvané pokladniční poukázky, nebo dluhopisy, jejichž splatnost se blíží.

Když se podíváme na vládní statistiky (Zdroj), vidíme, že podíl krátkodobých dluhů je velmi nízký.

Struktura dluhového portfolia České republiky k 30. 6. 2024

Aktuálně (k 1. polovině roku 2024) je pravda, že podíl pokladničních poukázek a nástrojů peněžního trhu vzrostl na 82,8 mld. z 44,9 mld. CZK na konci roku 2023. Ale na konci roku 2022 byl jejich objem 147,1 mld. CZK, tedy více, než nyní. Na druhou stranu jde o velmi malou část celkového dluhu (aktuálně 3 207 mld. CZK).

Celkově tvoří krátkodobé dluhy 8,4 %. Cílem je držet krátkodobé dluhy do 20 %.

Samotný krátkodobý dluh ani jeho růst, nebo pokles v přepočtu na obyvatele nemusí investory do českých dluhopisů trápit.

Pohybuje se v rámci normy i vládních cílů. Jejich výše a podíl na celkovém zadlužení kolísá podle aktuálních potřeb, s tím jak se různé emise blíží ke splatnosti a strategií jejich vydávání.

Celkové zadlužení České republiky

Zadlužení v absolutních číslech (a tím i v přepočtu na obyvatele) roste s tím, jak vlády hospodaří s deficity.

Přepočet na obyvatele nemusí být úplně dobrým měřítkem, protože hodnota peněz klesá a tím i jejich reálná hodnota. V absolutních číslech může zadlužení na obyvatele růst, ale reálná hodnota tohoto dluhu se může snižovat (nebo růst menším tempem).

Důležitější je hodnota celkových dluhů a samozřejmě jejich růst vůči HDP. Především nárůst zadlužení v letech 2020 – 2023 byl poměrně rychlý a tempo růstu zadlužení by bylo neúnosné.

V současnosti je finanční situace České Republiky stále velmi dobrá. Zadlužení vůči HDP se pohybuje kolem 43 %. Taková čísla jsme viděli například v letech 2012 a 2013, kdy maximum bylo 44,4 %.

Podíl dluhu České republiky na HDP (zdroj TradingEconomics)

Ratingové agentury nás hodnotí známkou AA- se stabilním výhledem. Podobnou známku má například Francie. Máme lepší známku, než Japonsko, Čína, nebo Israel (všechny A+). Dluhopisy České Republiky jsou velmi bezpečné.

To, co však platí nyní, nemusí platit navždy. Pokud by státní zadlužení rostlo podobným tempem jako v období 2020 – 2023, mohlo by za několik let být zadlužení neudržitelné.

Pro investory do českých dluhopisů (nebo i produktů, které do nich z velké části investují), ale i české občany tedy zatím není důvod se našeho zadlužení v současnosti obávat.

S našimi klienty držíme české státní dluhopisy (především proti-inflační dluhopisy, nebo některé instrumenty, které státní dluhopisy nakupují). O jejich splacení se neobáváme, ale situaci sledujeme.

Složitější časy mohou přinést vyšší tempo zadlužování a nemusí to být nutně špatně. Je však důležité, aby to bylo kompenzováno v době, kdy bude situace lepší a míra zadlužení v takové době klesala. Je proto dobré tempo zadlužování sledovat, pokud by se situace zhoršovala.

Kdo bude prezidentem trhy netrápí, dobrá výsledková sezóna ano. Inflační tlaky v kontejnerové přepravě. Realitní krize v Číně pokračuje pády bank.

by

Léto obvykle bývá na trzích klidnější. Poslední dva týdny se však mezi klidné z hlediska zpráv určitě neřadily. Navíc trhy mírně klesly ze svých maxim zhruba na úroveň poloviny června.

Prezidentské volby v USA

Donald Trump doslova přežil svou vlastní smrt a jeho soupeř, současný prezident Joe Biden, se rozhodl vyhovět naléhání a v boji o Bílý dům nepokračovat. (WSJ)

Americké prezidentské volby jsou velmi sledované celým světem. Americký prezident může svými kroky ovlivňovat nejen USA, ale i celý svět.

Z investičního pohledu se však o tak důležitou věc nejedná. Za vývojem trhů stojí spíše události, které americký prezident neovlivňuje v takové míře.

Celková kondice ekonomiky, stabilita, úrokové sazby a další statistiky mají mnohem větší vliv. Americká demokracie je poměrně robustní a neumožňuje prudkou změnu ani směrem k lepšímu, ani k horšímu.

Paradoxně větší vliv tak může americká politika mít na menší země a menší trhy. Volby mohou způsobovat na trzích určitou nervozitu, která pak obvykle po volbách mizí.

Výpadek IT služeb ochromil nebývalé množství firem a institucí

Další událost, kterou pocítil celý svět, byl výpadek IT služeb způsobený chybnou aktualizací společnosti Crowdstrike. (Idnes)

My jsme měli to štěstí, že nás výpadky nepostihly. Je ale důležité si uvědomit, že to jsou věci, které se mohou stávat opakovaně. S tím, jak se stát stává stále více závislý na IT a digitalizaci nás mohou podobné výpadky zaskočit.

Mám známého, který pracuje pro řízení letového provozu a má na starost fungování jejich systémů. Protože jejich systémy jsou kritické, využívají několik různých operačních systémů jako zálohu. Může jít o životy. Proto si výpadek nemohou dovolit. Problémy, které zaznamenala letiště a aerolinky se týkaly spíše jen informačních webů, odbavovacích systémů apod.

My můžeme takových událostí využít k zamyšlení nad riziky, která případně mohou nastat, nakolik může být výpadek různých služeb kritický a zda existují alternativy.

Rotace na akciových trzích

To je téma, které také zaujalo novináře v posledních týdnech. (WSJ, HN) Malým akciím se v posledních týdnech dařilo lépe především v očekávání nižších sazeb, zatímco velké společnosti zaznamenaly poklesy.

Z našeho pohledu je lepší nesázet na to, kdy se kterým společnostem bude dařit lépe, ale držet se strategie. V případě poklesu sazeb bez recese bude profitovat celý trh.

Trh reaguje na výsledky firem

Jedním z důvodů poklesů trhů byly výsledky společností Alphabet (Google) a Tesla. Přitom Alphabet překonal očekávání analytiků, investoři ale byli zklamaní z výnosů YouTube a z očekávaných výdajů. (FIO)

Celkově zatím výsledková sezóna nevypadá špatně. Zatím 78 % firem z indexu S&P překonává očekávání a u růstu zisků je to 11 % firem. To, že na trhu dochází ke korekcím je běžné. Ta aktuální vymazala růst od poloviny června. (Refinitiv)

Pokud by poklesy pokračovaly k 10 % od maxim, mohlo by nám to přinést příležitost pro nákupy při poklesech. Zatím jsme však od toho daleko. Situaci ale sledujeme.

Inflační tlaky v kontejnerové přepravě

Před pár týdny jsme s kolegou Josefem Podlipným hovořili s našim novým klientem o rostoucích cenách kontejnerové přepravy. Tyto ceny se už totiž opět začínají zvedat, i když zatím nejsou tak vysoko jako na přelomu let 2021 a 2022.

Podle zprávy společnosti Appolo Academy, která se tématu věnovala, je to ukázka toho, že ekonomika neoslabuje. Zároveň je to však také další připomínka, že růst cen ještě nemusel říci poslední slovo.

I když současné zprávy spíše oslavují návrat nízké inflace, my víme, že když dojde k jejímu návratu, růst může být zase poměrně prudký.

Investice do Private Equity nejsou bez rizik

Poslední dobou sledujeme, že se více objevuje téma investic do Private Equity (dále jen PE) fondů. Někdo poskytuje informace vyváženější, z některých stran zaznívá oslava tohoto segmentu trochu jednostranně.

Private Equity mají obecně jiná pravidla než veřejně obchodované akcie. Je proto vždy dobré pamatovat na rizika, která také mají jinou podobu.

Především v oblasti likvidity mohou na nezkušené investory číhat překvapení. Exit z firem se totiž nemusí PE fondům vždy dařit podle plánu. V článku z dílny Wall Street Journal Pensions Piled Into Private Equity. Now They Can’t Get Out je popsána situace některých penzijních fondů, které na potíže s likviditou narazily.

Mít část majetku v neveřejných společnostech dává smysl. Je ale potřeba se i na tuto investici dívat kriticky a střízlivě.

Co když USA ztratí svou pozici světové velmoce?

S kolegyní Alenou Musilovou jsme dostali zajímavý dotaz od jednoho našeho klienta, co bychom dělali, kdyby USA začaly ztrácet svou pozici světové velmoce. Shodli jsme se, že tato doba zatím nenastala a vliv USA jednoznačně posiluje a ekonomika sílí. Klienta ale zajímalo, co by byl plán B.

Přesto, že jedním z velkých globálních hráčů je Čína, z mého pohledu představuje tato země extrémní politické riziko. Jako bezpečnější vnímám Indii a Brazílii (více o tom například v článku o mýtu dedolarizace v Rentiéra z října 2023).

Nyní do těchto zemí neinvestujeme a nechystáme se k tomu. Čína má řadu problémů, o kterých pravidelně hovoříme (například velmi slabé právní postavení zahraničních investorů). Nyní se navíc stále potýká s realitní krizí, která se už promítá i do bankovního sektoru.

V krátké době v Číně zkrachovaly desítky bank, nebo byly pohlceny většími. Jak si s tím poradí nedemokratická země, kde funguje pod komunistickými idejemi jakýsi centrálně plánovaný kapitalismus, teprve uvidíme. Zajímavě o tom píše na LinkedIn třeba indický finančník Harshad Shah.

Kromě článků ze světa, ze kterých čerpáme náš přehled, bych chtěl ještě upozornit na nadčasový článek, který napsal Josef Podlipný pro Hospodářské Noviny na téma Pět klíčových principů, jimiž se řídí bohatí lidé, aby si udrželi majetek.

Na závěr ještě informace k výkonnosti trhů k 25. 7. 2024

Za posledních 14 dní celý americký trh poklesl o 3 % v CZK. Americké dividendové akcie však naopak o 1,34 % v CZK vyrostly.
Od začátku letošního roku (2024) vydělal americký akciový trh 18,67 % a americké dividendové firmy vyrostly o 13,22 %.
Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem +140 %, americké dividendové +71,5 % v CZK.

Vývoj trhů od 1. 1. 2018 k 25. 7. 2024 v CZK

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články.

Nemilovaný akciový trh a věční zkázopravci. Inflace ve světě, vývoj koruny a největší emise korporátních dluhopisů v ČR

by

Akcie dosahují nových maxim a my opět zažíváme takzvaný nemilovaný růst trhů. Podobně jako do roku 2022 je i současný růst na trzích doprovázen značnou skepsí.

Nemilovaný akciový trh

Neustále slýcháme o tom, že trh je drahý, příliš koncentrovaný a roste jen hrstka akcií. Růst doprovází buď spíše negativní zprávy, nebo očekávání korekce. (Patria)

Z mého pohledu je to dobře. Větší obavy by ve mně vzbuzoval jásot a predikce trvalého růstu. Možná je to tím, že negativní zprávy přinášejí větší sledovanost a nadšení se příliš nenosí.

Proto pravidelně vyhodnocujeme valuace akcií, a o tom, proč akcie stále považujeme za rozumné naše klienty informujeme v měsíčníku Rentiér. V březnovém čísle jsem i podrobněji rozebral naše akciové portfolio.

Trh samozřejmě není levný a individuálně se na něm mohou na některých titulech objevit i bubliny. Je například otázka, na kolik je udržitelný růst akcií NVIDIA, která se stala nejhodnotnější společností. (E15)

My preferujeme investice do široce diverzifikovaného trhu, v portfoliu máme také ETF na dividendové akcie, a vývoj jednotlivých akcií nás proto z dlouhodobého hlediska neohrožuje. Důležitý je dlouhodobý růst zisků, který je s aktuálním růstem akcií spojený.

Věční zkázopravci

Kromě umírněně skeptických hlasů (a díky za ně) můžeme slyšet i temnější předpovědi. Harry Dent například předpovídá trhům nejhorší krach našich životů. Pokles cen akcií o 86 %. (Finex)

I v ČR máme své zkázopravce (doomsayers). K nim patří například Markéta Šichtařová, podle které mají banky největší problém od roku 2008. (Rádio Universum)

Zajímavé je se vždy podívat na minulé předpovědi. Harry Dent píše a prodává knihy, a je známý tím, že předpověděl bublinu v Japonsku v roce 1989. Od té doby neměl tolik štěstí. (ThinkAdvisor)

Dent nepredikoval vždy krachy – v roce 1999 napsal knihu předpovídající boom akcií v následujících 10 letech. Podobně v roce 2006 napsal knihu o boomu na trhu.

Aktuální 80% pokles předpovídá každý rok cca od roku 2013. Kupodivu se jeho knihy stále prodávají a jsou označované za bestsellery.

Podobně Markéta Šichtařová upozorňuje na krach zhruba od roku 2011. (Manipulátoři)

To neznamená, že na trhu ke krachu nemůže dojít a trhy vždy jen porostou. My se scénářům poklesu akcií chceme věnovat v prázdninovém čísle Rentiéra. Poslouchat věštce zkázy, kteří krach zvěstují stále dokola (dokud to jednou nevyjde), nedává příliš smysl.

Možný návrat inflace?

V tomto týdnu jsem byl s kolegou Pepou Podlipným přítomen schůzce s potenciálním klientem. Když jsme se bavili o tématu možného návratu inflace, klient potvrdil naše obavy, že je hrozba vyšší inflace stále reálná. Vidí totiž opětovný nárůst cen zahraničního zboží a přepravy.

V posledních týdnech vnímáme podobné zprávy týkající se inflace. Hovořilo se o nárůstu cen služeb (E15) a nyní také o něco vzrostla inflace v Evropě. Z 2,4 % v dubnu na 2,6 % v květnu. (Novinky)

To zatím není nic dramatického, ale je důležité, jaký bude další vývoj. Jestli to bude skutečně znamenat návrat inflace nebo se jí podaří zkrotit zatím nevíme. Připraveni jsme na oba scénáře.

Zatímco varování o možném návratu inflace od nás slyšíte často, nyní jsme také zpracovali pozitivní scénář, kdy inflace odezní a sazby se sníží. I na tento scénář jsme dobře připraveni. Naši klienti si o tom mohou přečíst článek Richarda Mrňky v červnovém čísle Rentiéra. Vy se můžete podívat na video, které jsem na toto téma natočil s Václavem Krajňákem.

V ČR to zatím vypadá, že se více počítá se scénářem nízké inflace. Podle slov guvernéra ČNB, Aleše Michla, může dojít opět ke snížení o půl procentního bodu. To vedlo k nervozitě a oslabení koruny. (HN)

Měnové pohyby však nejsou zásadní, nijak nevybočují z běžného chování a z dlouhodobého hlediska nejsou důležité. Jen si jich možná nyní více všimneme při nákupu valut na dovolenou.

Největší emise korporátních dluhopisů v ČR

KKCG Karla Komárka bude vydávat dluhopisy za 10 miliard a podle médií se bude jednat o největší emisi korporátních dluhopisů pro retailové investory v ČR. (HN)

Emitovat korporátní dluhopisy je velmi oblíbená činnost. Běžní investoři úplně nedokáží správně nacenit riziko a požadovanou sazbu. Půjčovat si od retailu tak může být levnější než si jít pro peníze na finanční trhy.

My se obecně korporátním dluhopisům bez ratingu vyhýbáme. Důvodem je mimo jiné obtížnější porovnání. O tom, jak smýšlíme o korporátních dluhopisech psal kolega Richard v únorovém Rentiérovi.

Na závěr ještě informace k výkonnosti trhů k 19. 6. 2024

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem +141,3 %, americké dividendové +67,1 % v CZK, evropské akcie +52,8 % a akcie emerging markets +20,7 %.

Vývoj trhů od 1. 1. 2018 k 19. 6. 2024 v CZK

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články.

Investoři se vrací k akciím, nevzrušujme se ale akciemi NVIDIA. Zprávy z ČR smíšené. Vyhýbejte se těmto 2 investicím.

by

Akciové trhy zaznamenaly v posledním týdnu mírný pokles především na dividendových titulech. Jedná se však o běžné kolísání, na které jsme zvyklí.

Investoři v roce 2024 dávají peníze do akciových i dluhopisových fondů a ETF

Investoři se tak začali k akciím vracet po jejich silném růstu v roce 2023. (WSJ) Ještě v roce 2023 ale akciové instrumenty zaznamenaly výběry především díky fondům. Retailoví investoři opět ukazují, že na trh přicházejí až po obratu trendu, když vidí minulý růst.

My chování drobných investorů sledujeme dlouhodobě. Je podle nás dobrým ukazatelem nálady, a zatím ukazuje na opatrný návrat.

NVIDIA v bublině či nikoliv?

Na akciovém trhu se často hovoří o dobrých výsledcích společnosti NVIDIA a růstu cen jejích akcií. Otázka je, jestli se kolem AI nafukuje bublina nebo nikoliv. Profesor ekonomie a nositel Nobelovy ceny Paul Romer před AI varuje. (Patria)

Kolem těchto akcií je nyní hype (zvýšená pozornost spojená s vyššími cenami). Z našeho pohledu je lepší se v takových chvílích neúčastnit, protože v případě individuálních akcií může trh přestat být racionální a může přinést vysoký růst, ale i velká zklamání.

Důležitější než vývoj jedné akcie, je pro nás celkový vývoj trhu. Proto jsou základem našich Wealth Protection portfolií široce diverzifikovaná ETF na celý americký trh.

Ekonomické zprávy z ČR jsou spíše smíšené

Česká ekonomika se vrátila na úroveň před pandemií (HN) a například obchodní centra ožívají a meziročně jim rostou tržby o 6 % (HN).

Na druhé straně jsou opačné zprávy o zdražování služeb (E15) a o krachujících podnikatelích. Zkrachovala společnost Future Farming (SeznamZprávy) slibující vysoké zisky nebo například developer Brex (Novinky).

Vysoké sazby a ekonomické zpomalení si u některých byznysů vybírají svou daň. Konzervativní přístup je být v podnikání připraven, že náročné období ještě není pryč.

Česká národní banka buduje zlaté rezervy v době, kdy je zlato nejdražší

Cílem ČNB je dostat se na sto tun zlata v rezervách. ČNB tak následuje především rozvíjející se země (Čínu a další), které zlato hromadí. O smyslu tohoto počínání je článek analytiků Martin Kylar a a Štěpán Drábek ze spolku Econet. (HN)

Podle nich zlato v dlouhodobém horizontu nepřináší zajímavé výnosy ve srovnání s akciemi (do kterých ČNB také investuje) a diverzifikaci přináší spíše na kratším horizontu.

Zlatu a důvodům, proč ho ve Wealth Protection portfoliích nemáme, jsem se věnoval v našem posledním Rentiérovi. Západní centrální banky ho nenakupují a vědí proč.

ČNB pokutovala fondy založené podle paragrafu 15 zákona o investičních společnostech poměrně směšnými pokutami

Dlouhodobě o problémech s těmito fondy píše v E15 Jaroslav Bukovský. Fondy podle paragrafu 15 nejsou významně regulovány, mimo jiné proto, že nejsou určené pro distribuci drobným investorům. Proto právě tuto formu fondu využívali i mnozí podvodníci jako společnost Growing Way nebo nedávno zkrachovalý Cryfin.

Chystá se přijetí novely, která by měla použití těchto instrumentů upravovat. Obávám se však, že jejich zneužívání úplně nezabrání. Důležité je proto investovat jen do transparentních instrumentů, které plně podléhají dozoru a podobné podvody v nich nejsou možné.

Na závěr ještě informace k výkonnosti trhů k 29. 5. 2024

Od 1. 1. 2022 akcie velkých amerických firem zhodnotily o +17,4 %, americké dividendové o +9,6 %, akcie evropské o +13,9 %, zatímco akcie emerging markets klesly o -2,9 %.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem +129 %, americké dividendové +61 % v CZK, evropské akcie + 51 % a akcie emerging markets + 16 %.

Vývoj trhů od 1. 1. 2018 k 29. 5. 2024 v CZK

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články

Buffett a hotovost. Evropa Americe nestačí. Americké vládní dluhopisy stále v hlubokém mínusu.

by

Tento týden na trzích nebyl tak bouřlivý, akcie se vracely zpět blízko maximům. Proto jsem vybral zprávy, které mají spíše dlouhodobý význam.

Titulky hlásají, že Buffett hromadí hotovost a má jí rekordní množství.(SeznamZpravy)

Jako pokaždé, když Berkshire Hathaway reportuje výsledky. Tentokrát byl samotný článek střízlivější než jindy a správně upozornil, že rekordního množství dosahují i aktiva celkově.

Buffett nijak zvlášť hotovost nehromadí, ale jak roste jeho společnost, roste v absolutních číslech i objem hotovosti. Ostatně když se podívám na náš report aktiv v mandátu, také v něm je rekordní objem hotovosti, ale také rekordní objem akcií a dluhopisů a poměr mezi nimi je přibližně podobný.

Buffettův konglomerát potřebuje hotovost mimo jiné kvůli svým pojišťovnám. Hotovost nyní přináší zajímavý výnos. A u Buffetta hraje roli ještě to, že opravdu zajímavé příležitosti, které ho zajímají, a byly by dostatečně velké, nejsou na trhu tak časté.

V jeho krocích vidíme především rebalancování portfolia, podobně jako v případě prodeje Applu, jehož podíl v portfoliu rostl. To průběžně s ohledem na cíle děláme i s portfolii našich klientů.

„Evropa Americe nestačí,“ říká v zajímavém rozhovoru Roman Staněk, zakladatel GoodData. (HN)

Americká ekonomika je pořád tahounem, zatímco Evropa se potýká s řadou problémů. Z České republiky jsou zprávy smíšené, ale špatné zprávy z Německa se projevují i u nás. (Echo24, E15)

My dlouhodobě preferujeme akcie USA oproti evropským. Důvodem není jen horší situace v Evropě, ale také diverzifikace. Vývoj u nás a v Evropě má velký vliv na naše životy i business, a proto chceme investovat jinde.

Dluhopisy jsou někdy vnímány jako bezpečnější investice než akcie. Když se podíváme na americké vládní dluhopisy, vidíme, že to tak nemusí být.

Minulý rok kvůli dluhopisům skončilo několik bank. Americký dluhopisový trh zažívá dlouhý a bolestivý propad. (A wealth of common sense) Ten trvá více než 2,5 roku. Dluhopisy se splatností 7-10 let jsou 19 % v mínusu. Dvacetileté dokonce -43 %.

My jsme postupně začali zařazovat do portfolií našich klientů americké korporátní dluhopisy investičního stupně. S vládními s ohledem na inflaci a sazby ještě vyčkáváme.

Na českém trhu je řada nebezpečných dluhopisových emisí.

Včera jsem se o tom diskutoval na večeři lektorů Investee, neziskového projektu zaměřeného na vzdělávání, s Jan Topinka, partnerem v Havel & Partners, který je mimo jiné expertem v oblasti korporátních dluhopisů a na jejich rizika často upozorňuje. (LinkedIn)

Některým emitentům se daří kupovat si čas tím, že splatí staré emise novými dluhopisy. Řada investorů neřeší zdraví firmy, dokud jim chodí úroky, a některé zprostředkovatele zajímá jen výše provize.

O tom, jak umí být některé dluhopisy rizikové se dle mého budeme moci ještě přesvědčit. Nabídek dluhopisů se objevuje poměrně hodně a vyznat se v nich nemusí být jednoduché, proto našim klientům s takovým vyhodnocením pomáháme.

Iluze někdy panuje i o bezpečnosti nemovitostí. O tom, že ani cihla nemusí být jistota se přesvědčili ve Fort Worth v Texasu. Banka zde v aukci koupila nejvyšší budovu města za 12 milionů dolarů. Přitom v roce 2021 se ta samá budova prodávala za 140 milionů. (BizJournals)

Pokles ceny nemovitosti o 90 % je na jednu stranu extrémní příklad, ale na druhou stranu jsme takových poklesů USA zaregistrovali za poslední dobu hned několik. (WSJ)

Každopádně nám takové příklady ilustrují, jak je důležitá lokalita a jak rychle se realitní trh může měnit. Na žádnou investici, ani na tu do cihel, bychom se tedy neměli dívat příliš nekriticky.

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články.

Obavy z americké inflace, pokles trhů ani koruna pod tlakem nás neděsí. Nejhorší představou je válka o rodinné bohatství

by

Obavy z inflace v USA a útok Iránu na Izrael stály za nervozitou na akciových trzích, která se projevila jejich poklesem. To první má z ekonomického hlediska větší dopad.

Irán provedl neúspěšný útok na Izrael a podle aktuálních informací došlo k odvetě. Situace na Blízkém východě se zase o něco vyostřila a zůstává složitá. Trhy zareagovaly mírným poklesem.

Z našeho hlediska je důležité stavět portfolio tak, aby nás podobné události neohrožovaly. To například znamená investovat do světových společností, které nejsou závislé jen na konkrétní lokalitě.

Dobrý komentář k tomu měli ve Wall Street Journal: „reakce trhů potvrzuje, že se nenacházíme v bublině“. Pokud by na trzích bublina byla, trh by zprávu buď ignoroval a rostl, anebo naopak přehnaně klesl. Umírněná reakce je známka racionality na trzích, a proto na nich chceme být.

Důležitější zprávou jsou obavy z americké inflace. Kvůli opětovnému růstu cen se odkládá očekávané snižování sazeb ze strany FEDu. Kdo nás sleduje ví, že na toto riziko upozorňujeme dlouhodobě.

Na to, zda to odstartuje medvědí trh, jsem dostal také dotaz z E15. Jak už to bývá, z mojí delší odpovědi si redaktor vybral jednu větu (kurzívou). Sem se, myslím, hodí celá odpověď:

„O situaci na trhu rozhodně nepanuje jednotný názor. Část investorů je k akciovému trhu skeptická dlouhodobě a růst akciového trhu považují za bublinu nafouknutou optimisty. Část investorů možná očekávala rychlejší pokles sazeb a skutečně má výrazně pozitivní pohled na věc. Pro nás je důležité, jak se daří ekonomice a vidíme, že růst akcií byl podložen růsty zisků. Také, že dopad růstu sazeb na velké společnosti není tak dramatický, jak se očekávalo. Proto se domnívám, že obecně jsou americké firmy pro delší prostředí vysokých sazeb rozumně oceněné. U jednotlivých akcií to samozřejmě nemusí platit. Zklamání části příliš optimistických investorů může přinést menší korekci, která je ale na trhu častým jevem. Poklesy kolem 5 -10 % přichází několikrát do roka. Pokud k tomu skutečně dojde, může to znamenat příležitost k levnějším nákupům. Nevidím zde hrozbu větších a delších propadů (jako například medvědí trh v roce 2022), pokud by se neobjevily nějaké nové – nyní neznámé skutečnosti, které by k ní daly příčinu.“

Na webu Patria na mě vyskočil více než rok starý článek s názvem „Prodávejte, jakmile S&P 500 překročí 4 200 bodů,“ o tom, že nad touto hranicí dle stratégů Bank Of Amerika a Morgan Stanley přijde apokalypsa. Článek však nezestárl vůbec dobře – nyní je totiž S&P 500 nad 5 000 body. Proto se nesnažíme predikovat krátkodobé tržní pohyby. Ani špičkoví stratégové velkých bank to neumí. Investujeme dlouhodobě a nespekulujeme na to, co by se mohlo dít. Investujeme dle plánu a jak radí i na webu Motley Fool: „nejhorší co můžeme udělat, je neustále čekat s investováním až přijdou poklesy“. 

Možný návrat americké inflace se týká i nás. Jsme malá otevřená ekonomika a dopadnout na nás může buď přímo růstem cen, anebo nepřímo měnovým kurzem (jeho oslabením). V důsledku nižších sazeb u nás a v Evropě bude větší poptávka po dolaru než korunách a eurech. To může vést k poklesu koruny. O tom je článek z E15, který předvídá koruně horší časy.

Ale pozor, věci nejsou tak jednoduché, protože tento předpoklad už v sobě může mít koruna započítaný. Anebo to může být podobné, jako když koruně Nomura předpovídala pád a vývoj kurzu se pak otočil. Na měnách tedy varování před spekulacemi platí ještě více. 

Výhled sazeb nás ovlivňuje v mnoha ohledech. Na jedné straně bude mít vliv na hypotéky, kdy to vypadá, že další snižování příliš nelze očekávat. Na druhé straně povede k růstu výnosů státních dluhopisů. Kromě státních dluhopisů je ale pořád rostoucí nabídka korporátních dluhopisů bez ratingu. Jen za první čtvrtletí je 18 miliard nových emisí. My se však těmto dluhopisům vyhýbáme. Řadě investorů přinesou velké zklamání. 

Poslední zpráva, kterou bych chtěl zmínit, se týká předávání majetku dalším generacím. V Hospodářských novinách se objevil článek o rodinných sporech dědiců strojíren Karsit „Předání velkého majetku a podnikatelského impéria dalším generacím není jednoduchý krok.“

Nikdo by nechtěl, aby se často v potu a krvi budovaný majetek ztratil v rodinných sporech a nepřátelství. Aby se spolu následníci soudili nebo na sebe podávali trestní oznámení.

Přechod majetku na další generace je daleko důležitější téma než krátkodobé výnosy. Proto o něm s našimi klienty hovoříme stále častěji. 

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články.

Centrální banky měnily sazby, hrozba inflace zůstává, o ETF kolují nepravdy a ženy více investují

by

V tomto týdnu byly podstatným tématem úrokové sazby, protože proběhlo několik důležitých zasedání centrálních bank. Zároveň pokračuje růst na akciových trzích. Americký trh se dostal na nová maxima, a to jak v korunách, tak v dolarech.

ČNB snížila úrokovou sazbu o půl procentního bodu a Švýcarská centrální banka (SNB) snížila sazbu o 0,25 p.b. SNB svým rozhodnutím trhy překvapila. Pokles sazeb ze strany ČNB není překvapivý, neboť již dříve avizovala, že se je bude snažit snižovat.

Z rétoriky guvernéra Aleše Michla je však patrné, že ČNB začíná být opět opatrná kvůli obavám z návratu inflace. Mezi hlavní rizika patří slabý kurz koruny, rostoucí ceny služeb a potenciální nebezpečí roztočení mzdové inflační spirály i stále vysoké ceny nemovitostí. Pokračování ve snižování sazeb bude záviset na tom, zda se tyto hrozby rozptýlí. Ale spoléhat na rychlý návrat nedoporučujeme.

Právě hrozba návratu inflace je důvodem, proč v našich klientů portfoliích ponecháváme proti-inflační dluhopisy, které dokáží chránit před rychle rostoucí inflací lépe než běžné nástroje peněžního trhu (spořicí účty, repofondy apod.). Pracujeme s více scénáři a návrat inflace je jedním z nich, protože v historii k tomu docházelo často. Proti-inflační dluhopisy, které naši klienti včas nakoupili, nám tuto ochranu poskytují.

Pokles úrokových sazeb v ČR může mít pozitivní dopad na poptávku v nemovitostním trhu.

I když poptávka po hypotékách ve srovnání s minulým rokem výrazně vzrostla, stále je daleko pod historickými maximy. Z našich informací vyplývá, že na trh se vrací retailoví investoři a ti, kteří chtějí řešit své bydlení. Velcí investoři na trhu příliš aktivní nejsou, nebo se snaží tlačit ceny dramaticky dolů. Z našeho pohledu tak nemovitostní trh jako celek nemá úplně vyhráno. Zároveň se kvůli tomu také prohlubují rozdíly mezi lokalitami.

Americký FED ponechal sazby beze změny, což bylo v souladu s očekáváním, protože v USA se diskutuje o možném návratu inflace již delší dobu a ekonomika se na vyšší sazby již přizpůsobila. Americké firmy i v tomto prostředí dokáží generovat růst zisků. Ekonomické oslabení a recese, o kterých se hovořilo, jsou v nedohlednu.

Japonská centrální banka naopak sazby zvýšila poprvé po 17 letech, což znamená, že se dostaly do kladných čísel.  Změna je sice malá, ale symbolicky významná: z -0,1 % na 0,1 %. Tím japonská centrální banka signalizovala, že již nepotřebuje stimulovat ekonomiku, které se v poslední době daří, což bylo vidět i na akciovém trhu dosahujícím nových maxim.

Růst akciového trhu je tématem, o kterém se v posledních týdnech hodně mluví. Peníze v pasivně spravovaných fondech a ETF v USA překonaly v minulém měsíci ty v aktivně řízených instrumentech.

Občas se tak setkáváme s nepravdivým tvrzením, že pasivní investoři vlastní polovinu trhu a díky tomu se trh koncentruje do těch největších společností. To ale není pravda. Na trhu mají velký podíl individuální investoři (v USA 40 %), penzijní fondy a další instituce. 

Ve skutečnosti je pouze asi čtvrtina trhu v USA vlastněná přes pasivní strategie (pasivní fondy a ETF drží asi 15 % trhu a dalších 10 % jsou pasivní strategie dalších institucí). Většinu trhu tvoří aktivní investoři. Tvrzení, že pasivní investoři vytváří větší koncentraci velkých akcií je pak v přímém rozporu s chováním na trhu, kde například NVIDIA od začátku roku prudce rostla, zatímco Tesla ztrácela. Pasivní investování by vedlo k rovnoměrnému podobnému růstu všech (malých i velkých akcií), protože pasivní investoři nakupují v poměrech odpovídajících současné velikosti. A to se na trhu neděje.

My v našich strategiích využíváme ETF, protože mají nízké náklady, a i díky tomu se aktivním manažerům nedaří je dlouhodobě překonávat. Blíže jsem se k našich portfoliím věnoval v březnovém čísle měsíčníku Rentiér.

Silné téma, které v posledních letech sledujeme, je deglobalizace.

Některé současné informace naznačují, že toto téma je stále aktuální. Jako příklad lze uvést sousední Německo. Studie společnosti KPMG mezi finančními řediteli ukazuje na pokles důvěry investorů v Německo jako investiční destinaci, přičemž země ztrácí v investičních kategoriích a míří stále níže v žebříčku EU. To souvisí i s aktuální stagnací, kterou v Německu pozorujeme.

Na druhou stranu, dle některých informací, německé firmy přestávají odebírat od českých dodavatelů, aby upřednostnily domácí společnosti. Tento trend může pro české exportéry představovat další komplikace.

Ženy se pouštějí do investování stále více, a to je dobrá zpráva! 

Jejich podíl roste především mezi mladší generací. Podle některých statistik jsou dokonce lepšími investory, což by mělo být hlavně tím, že se tak často nepouštějí do agresivních spekulací a jsou jim bližší principy, na kterých stavíme strategii Wealth protection. Samozřejmě každá generalizace má svá úskalí a mezi individuálním investory i investorkami jsou velké rozdíly.

Větší zapojení žen je i naším cílem. I když je mezi našimi klienty mnoho žen, častěji primárně spolupracujeme s muži. Z důvodu celostního pohledu na bohatství a jeho předávání dalším generacím však preferujeme, aby naší práci rozuměly i jejich partnerky (a partneři) a postupně i jejich děti.

Zapojování všech členů rodiny do diskusí a úvah nad majetkem pomáhá k jeho dlouhodobému udržení a hladkému předávání na další generace. 

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články

Akcie Magnificent 7 neovládají index S&P 500

by

 

29,04 % indexu S&P 500 je koncentrováno do akcií 7 technologických firem zvaných Magnificent 7 (7 statečných) – Microsoft, Apple, Amazon, Nvidia, Alphabet (Google), Meta (Facebook) a Tesla.

Není to potenciální problém?
Nenafukuje se v Magnificent 7 bublina po růstu 80 % v roce 2023?
A co ostatních 493 akcií amerického akciového indexu?
Jedná se o historický precedens?

Podle nás se jedná spíše o bouři ve sklenici vody.

  • Minulost nám ukazuje, že podíl top 10 největších firem v indexu S&P 500 byl i vyšší.
  • Jednotlivé akcie mají sice v indexu větší podíl, nicméně velké firmy nejsou fundamentálně dražší, než v minulosti.
  • Velké technologické firmy stále rostou, protože se mají díky úspory z rozsahu a také hotovost, na vývoj či akvizici zajímavých firem.
  • Naši klienti nemají v portfoliu pouze S&P 500, což je důležitý aspekt diverzifikace majetku, aby přilišná expozice majetku na jednu firmu nepřinesla do portfolia zbytečné riziko.
  • Cena akcií Nvidia roste, naopak cena akcií Tesla klesá. Cenotvorba na trhu evidentně funguje a ETF neovlivňují trh tak, jak manažeři aktivně řízených fondů rádi tvrdí.
  • Koncentrace majetku do velkých firem je na jiných světových trzích (včetně ČR) ještě vyšší než na tom americkém.
  • Investoři přichází o peníze vlivem nesprávných očekávání. Například se ohlížejí zpět a říkají si, co kdyby se minulost opakovala.