Šárka Tothová

Tento týden byl ve srovnání s tím minulým klidnější, byť poklesy na trhu nadále pokračovaly.

Minulý týden nastala na amerických akciových trzích korekce

Americký akciový trh se dostal pod hranici 10 % od předchozích historických maxim (ATH).

K 11. 3. byl americký akciový trh (S&P 500) od svých maxim (19. 2. 2025) kolem −12,95 % v CZK (−8,14 % v USD). Dnes je v poklesu kolem −11,6 % v CZK (−7,83 % v USD).

Pokles našich rentiérských portfolií byl k úterý 11. 3. –8,3 % v CZK (k dnešnímu dni je −8,19 %) a u portfolií budoucích rentiérů −10,3 % v CZK (k dnešnímu dni je −9,58 %).

Data jsou vždy z uzavíracích cen předchozího dne na evropských burzách.

My tyto poklesy využíváme k rebalancování portfolia, a tak jsme spustili minulé úterý nákupy při poklesech.

Většinu pokynů jsme realizovali už ve čtvrtek a pátek. Některé probíhají až nyní, co se uvolnily prostředky z peněžního trhu.

Zprávy? Raději procházku!

V posledních dvou týdnech jsem díky poklesům měla hodně schůzek a rozhovorů s našimi klienty. Často jsem slýchala, že pro udržení svého psychické zdraví zprávy již raději nečtou.

Osobně to vnímám podobně, ale naší prací je dění sledovat a následně vyhodnocovat, jaký může mít dlouhodobý dopad na vaše portfolia.

Pro své psychické zdraví jsem zařadila alespoň pravidelné procházky. Počasí k nim přímo vybízí.

Pokud máte tipy, co dělat pro své zdraví, neváhejte je s námi sdílet.

Neměli bychom také nakupovat Evropu?

Jedním z dotazů, který jsem slyšela od několika klientů, bylo, zda bychom neměli začít posilovat Evropu.

Z médií to vypadá, že se začíná vzpamatovávat a mohlo by být zajímavé být na tomto trhu. Dělá mi radost to, že díky nátlaku amerického prezidenta se Evropa probouzí z letargie a silně si uvědomuje potřebu konat.

Z investorského pohledu nám však toto zatím nestačí, protože zatím je to spíše jen o rétorice, ne o konkrétním řešení problémů.

Navíc z pohledu Wealth Protection bychom do kontinentální Evropy znovu vstupovali až uvidíme, že se odehrávají skutečné změny. Ekonomické problémy evropského kontinentu, o kterých jsme často psali, nezmizely.

Převážení Ameriky nám zatím vyhovuje

Několikrát jsem zaznamenala také dotaz, zda je dobré být stále převáženi v Americe. Zazněl i dotaz, co by musel Donald Trump udělat, abychom z Ameriky odcházeli. My zatím vnímáme, že politika Donalda Trumpa nemá významný vliv na velké firmy, do kterých investujeme.

Zatím nám investování do Ameriky dává stále velký smysl a přijde nám, že motivací amerického prezidenta není zhoršit americký byznys. Každopádně současné kroky, vzhledem k obchodním válkám, mohou způsobit návrat inflace.

S tím také počítá americký FED, který kvůli obavám ze zvýšení inflace ponechal základní sazbu na 4,5 %. Je tedy potřeba počítat s tím, že vyšší sazby tu s námi mohou být déle, než se předpokládalo. (E15, Patria)

Situaci stále sledujeme. Zaznamenali jsme tedy i úvahy, že by Amerika mohla uvažovat o zdanění zahraničního kapitálu. Běžně se státy naopak snaží zahraniční kapitál přilákat, ale v politice je lepší být připraveni i na kroky, které nejsou logické.

Pokud by k něčemu takovému mělo dojít, hledali bychom cesty, jak se tomu vyhnout a naše investice optimálně nastavit.

Evropa má před sebou náročná témata

Ze zpráv mě nejvíce zaujaly ty z Evropy, které hodně ovlivňují naše životy.

Inflace v EU zpomalila v únoru na 2,7 % a v ČR je na nejnižší úrovni ze zemí Visegrádské čtyřky. (E15) Stále je však hodně faktorů, které mohou inflaci poslat vzhůru. Proto ani centrální banky nesnižují sazby tak rychle, jak se očekávalo.

Evropa stojí před mnohými rozhodnutími – jak reagovat na americká cla, jak se vypořádat s vysokými cenami energie, co s průmyslem zatíženým emisními povolenkami, co s Ukrajinou apod. (SeznamZprávy)

Zatím evropská komise odvetná cla odložila na polovinu dubna a mezitím chce jednat s Amerikou i jednotlivými státy EU. Panují obavy, že by odvetná cla mohla poškodit více spotřebitele v Evropě. (Lidovky, E15)

Důvěra v německou ekonomiku roste

Dříve jsem zde psala hodně o Německu a tento týden mě potěšily zprávy o růstu důvěry v německou ekonomiku, která se dle hospodářského institutu ZEW téměř zdvojnásobila. (Patria)

Nejspíše tomu pomohla i dohoda o mnohamiliardovém finančním balíčku pro spolkový rozpočet. Ten má zajistit stovky miliard eur na obranu a na infrastrukturu. Zatím návrh zákona schválila dolní komora parlamentu a dnes by měla rozhodnout horní komora. (Wall Street Journal)

To by mohlo mít pozitivní vliv i na české firmy.

Geopolitika ovlivňuje naše životy

Na schůzkách jsme s klienty také často diskutovali o geopolitice. Osobně se ráda inspiruji v knihách či rozhovorech George Friedmana. (Geopolitical Futures)

Pomáhá mi to lépe chápat, co se ve světě děje, jaký to má smysl či účel. Více se o tomto tématu rozepsal Vladimír aktuálním vydání měsíčníku Rentiér.

Co se našich životů týká, Česká republika byla vždy v pomyslném středu Východu a Západu. V různých historických obdobích jsme více na jedné či druhé straně. Procházeli zde armády ze všech světových stran.

Nevíme, co se přinese zítřek. Víme ale, že naše země je z geopolitického hlediska náchylná na změny. S tím je potřeba počítat a připravovat se na různé scénáře, které nás mohou potkat.

Výkonnost trhů k 20. 3. 2025

Za poslední týden celý americký trh vyrostl o 2,7 % v CZK. Americké dividendové akcie vyrostly o 2 % v CZK.

Od začátku roku 2022, kdy byly akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +28,4 % a americké dividendové +22,1 %.

Od začátku roku 2020 vydělaly americké akcie velkých firem + 89,2 %, americké dividendové +43,3 % v CZK.

I tento týden dominoval zprávám americký prezident Donald Trump, o němž hodně psal v minulých týdnech Vladimír. Já se tentokrát více dotknu spíše jiných zpráv, které hodně rezonovaly na schůzkách s klienty.

Nvidia zvýšila zisk o 71 %, i tak akcie poklesly

Investoři tento týden s napětím očekávali výsledky Nvidie za poslední kvartál minulého roku.

Společnost ve středu uveřejnila zvýšení meziročního hrubého zisku o 71 % a zvýšení tržeb o 78 %. I přesto byli investoři spíše zklamaní, protože jsou zvyklí, že firma vykazuje skvělé výsledky. Nejen dobré. (HN)

Akcie Nvidia na to reagovaly poklesem o 8,5 % (v USD) a jsou cca o 20 % níže oproti maximům z 6. ledna 2025. Je vidět, že nervozita investorů ohledně dalšího vývoje AI dále pokračuje.

Buffett navýšil hotovost

Na více schůzkách jsme diskutovali zprávy ohledně investování Warrena Buffetta v souvislosti s jeho společností Berkshire Hathaway. Ta loni zvýšila provozní zisk o 27 %, což bylo rekordní zvýšení již třetí rok po sobě. (HN)

Na schůzkách jsem však především dostávala otázky k držení velkého objemu hotovosti a k prodejům S&P500. Buffett ve své zprávě akcionářům píše, že je stále akciový investor a naprostá většina jeho peněz stále zůstává v akciích. (SeznamZprávy)

Pokud dochází k růstu trhu, tak jako minulý rok, je běžné, že dochází k odprodeji akciových pozic (které nejvíce vyrostly) a přesunu do hotovosti. I my jsme koncem minulého roku přistupovali k rebalancování portfolia tam, kde byla váha akcií v celkovém portfoliu vyšší, než chceme mít.

Buffett je navíc investor, který především nakupuje jednotlivé firmy (kvalitní firmy za rozumnou cenu), a příležitostí na nákup těchto firem v době velkého růstu je málo. Zároveň jsou díky stále vysokým úrokům v USA výnosy na hotovostních instrumentech atraktivní. Stejně tak my v Growth portfoliích nevidíme tolik příležitostí k nákupům.

Hrozí S&P 500 krach?

Opět se dostaly do popředí zájmu zprávy a diskuse o nebezpečí ETF, které v předchozích týdnech rozvířil na českém trhu Petr Borkovec z Partners a tento týden se přidal článek v E15 s názvem S&P 500 čeká obrovský krach, varují burryologové.

Jak se i v článku zmiňuje, Michael Burry varuje před bublinou na ETF již od roku 2019. My jsme k tomuto tématu psali články v měsíčníku Rentiér 11/2020 a 5/2022.

Náš přístup k ETF se nemění. Stále na akciovém trhu převažuje aktivní investování, kde mají největší podíl individuální investoři, ale také pojišťovny, penzijní či hedge fondy. Navíc tito investoři dělají větší objem transakcí, a proto mají na pohyb trhu větší vliv.

Pokud by platily teze o nafukování bubliny pasivními investory, tak by se akcie v indexu S&P 500 pohybovaly podobně. Každý rok je ale rozptyl výnosů akcií v indexu velký. Od ohromných ztrát po vysoké výnosy. Příkladem jsou i akcie Magnificent 7, které se také pohybují různě. (HN)

Velký příliv do pasivního investování je především z aktivně řízených fondů, z nichž mnohé investovaly podobně jako index, jen s malými odchylkami. Fakta ukazují, že o bublině pasivního investování tedy nemůže být řeč. Nejvíce proti pasivnímu investování vystupují společnosti, jejichž fondy dlouhodobě zaostávají. Ale za to ETF nemohou.

Oslabování vlivu Evropy

Dalším tématem, které dlouhodobě na schůzkách slýchám, je snižování síly Evropy.

Automotive zde zmiňuji velmi často a enormní snížení prodejů v Číně může mít pro evropské automobilky zásadní vliv.

Další ranou bezesporu bude Donaldem Trumpem chystané uvalení 25% cel na dovoz zboží do USA. (Novinky)

Překvapilo mě však upozornění Mezinárodního měnového fondu, že více zatěžující jsou již nastavené bariéry, které vytvářejí státy EU mezi sebou. Například u zboží tyto mimocelní bariéry odpovídají v průměru 44procentním clům. (HN)

Ještě větším bariérám čelí služby. Evropa potřebuje snížit také byrokracii, která v zemích EU bobtná kvůli překrývajícím se předpisům a různým administrativním složitostem.

Jsem Evropanka a chci zde žít, a tak doufám, že EU co nejdříve začne konat (například realizací Kompasu konkurenceschopnosti) a podaří se jí zastavit začínající přesun kapitálu z Evropy do Ameriky.

Výkonnosti trhů k 27. 2. 2025

Za poslední týden celý americký trh klesal o −4 % v CZK. Americké dividendové akcie klesly o −0,3 % v CZK.

Od začátku roku 2022, kdy byly akcie na vrcholu před posledním významným propadem, jsou americké akcie velkých firem +38,4 % a americké dividendové +28,7 %.

Od začátku roku 2020 vydělaly americké akcie velkých firem +104 %, americké dividendové +51 % v CZK.

Zprávy v tomto týdnu byly velmi emocionální a nabité různými událostmi. Pojďme se podívat na ty, které mě nejvíce zaujaly.

Čínská AI aplikace DeepSeek rozkolísala trh

Začátkem týdne trhy otřáslo uveřejnění aplikace DeepSeek od stejnojmenné čínské společnosti.

Model umělé inteligence ke svému fungování nepotřebuje závratný výpočetní výkon, a to u investorů vyvolalo obavy z ohrožení OpenAI a dalších technologických gigantů z USA včetně Nvidie. Panika stáhla dolů akcie těchto firem a dolů padal i bitcoin. (E15, CNBC)

Propad se postupně odmazává, ale důležitější je uvědomit si, že to je součást technologického pokroku. Vždy se bude stávat, že někdo přijde s rychlejší nebo efektivnější technologií. Dlouhodobě říkáme, že z AI budou benefitovat ti, kteří budou umět tyto nástroje využít.

V portfoliích Wealth protection nesázíme na jednotlivé firmy, ale na celý trh. Už nyní je vidět, jak na levnější a efektivnější AI modely pozitivně reagují segmenty trhu, které z toho mohou profitovat.

Zisky amerických firem rostou

V prosinci kolegové analytici diskutovali se zástupci jedné z největších bank světa J.P. Morgan o růstu zisků, který je důležitým motorem pro růst cen akcií. V průběhu roku 2025 se očekává, že v USA porostou zisky slušným tempem.

V aktuální výsledkové sezoně už tato čísla dobře vidíme. Zatím zisky reportovalo kolem 150 společností z indexu S&P 500. Celkový růst zisků je zatím 11 % a růst tržeb kolem 4,5 %.

Největší růst zaznamenaly akcie ze sektoru komunikačních služeb. Tam patří například Meta (FB), jejíž zisky meziročně vzrostly o 21 % a v letošním prvním čtvrtletí očekává růst 8-15 %. (HN)

Vysoké zisky si připsaly banky a finanční společnosti, o kterých jsme psali před 14 dny. Růst zaznamenaly i technologie (zatím růst zisků 16 %), ačkoli velcí giganti Microsoft a Apple reportovaly růst zisků na akcii “jen” o 10 %. (HN, Yahoo)

FED sazby ponechal, ECB snižovala

FED ponechal sazby na stejné úrovni, tedy na hodnotě 4,5 %. (E15) Oproti tomu ECB pokračovala ve snižování, nyní o čtvrt procentního bodu na hodnotu 2,75 %. (E15)

Amerika pokračuje v růstu, má silnější trh práce a inflaci na úrovni 3 %, což bankéřům radí spíše k opatrnosti. Evropa chce naopak snižováním podpořit hospodářský růst.

Japonsko (BOJ) zvýšilo úrokovou sazbu na 0,5 %. To je od roku 2008 nejvyšší sazba, vzhledem k tomu, že měli dlouhé období záporných sazeb. (Novinky)

Uvidíme, kam posune sazbu ČNB, nyní je na 4 %. Také není jasné, jak se rozhodne Britská centrální banka (BOE), nyní je sazba 4,75 %.

ČR prochází vlna propouštění

Na schůzkách občas slýchám o problémech některých firem a propouštění zaměstnanců. Jsem ráda, že se to netýká firem našich klientů, kde naopak mluvíme o růstu nebo zvládání současné situace. Obavy o další vývoj však zaznamenávám.

Tento týden jsem četla zprávu o propouštění v ČR, a uváděná čísla mě nemile překvapila. Za poslední kvartál minulého roku ohlásilo v ČR propouštění 51 firem, v nichž přijde o práci přes 5,5 tisíce lidí. To je dvakrát tolik firem a více než čtyřnásobek propouštěných, než bylo ve čtvrtém čtvrtletí předloni. (Novinky)

Důvody jsou různé – pokles poptávky, vyšší náklady (energie, suroviny), zvyšování mezd, problémy v automotive i nahrazení AI. Podle odborníků to vypadá, že situace by mohla pokračovat i v tomto roce.

Vzhledem k profilu našeho hospodářství předpokládají, že bude hodně záležet i na vývoji na zahraničních trzích, zvláště v Německu.

Německo hlásí bankroty, ale ceny akcií rostou

Situace v Německu však také není dobrá. Počet bankrotů tamních firem jen v loňském čtvrtém čtvrtletí stoupl podle institutu IWH meziročně o 36 % na 4 215. To byl nejvyšší počet od roku 2009.

O zaměstnání přišlo téměř 38 tisíc lidí, což je o 17 % více než předloni. Navíc německá vláda výrazně snížila odhad hospodářského růstu na letošní rok, a to z 1,1 % na 0,3 %. (E15)

O Německu a Evropě zde často píšeme a situace se zatím nelepší. To by mohlo někoho navést k úvahám, že je dobrý čas nakoupit nějaká aktiva a investoval do firem v Německu či Evropě. Setkala jsem se na schůzce s úvahou klienta, že když je tam tak špatně, tak levně nakoupí.

Na akciových trzích se však problém v takové míře neukazuje. Především německý index DAX vykazuje v posledním roce silnější růst (také díky vývoji v lednu). A to i v automobilovém segmentu.

Z našeho pohledu kontinentální Evropa není trhem, do kterého bychom chtěli znovu nastupovat, protože máme stále obavu o dlouhodobou udržitelnost zisků firem a jejich konkurenceschopnost.

Dluhopisy ČS a fond Rohlík nedoporučujeme

Na závěr bych chtěla zmínit dva produkty na českém trhu, o kterých se tento týden psalo a které našim klientům nedoporučujeme.

Jedním je emise dluhopisů ČS, které má vydat až v hodnotě 2,5 mld. CZK. Jedná se o podřízený dluhopis na 10 let, kdy prvních 5 let je úročen 5,05 % p.a. a další roky bude úrok variabilní dle Priboru. Důvody, proč nám vadí podřízené dluhopisy dobře popisuje analýza kolegy Richarda Mrňky z července 2024. (E15)

Dalším takovým produktem je nový investiční fond online prodejce potravin Rohlík, jehož hodnota má přesáhnout 3 mld. Jeho likvidita je velmi malá, nebude snadné z něho vystoupit, a několik let to dokonce nebude ani možné. (E15)

Oba produkty pro nás navíc představují příliš koncentrovanou investici do jedné tuzemské společnosti.

Výkonnost trhů k 30. 1. 2025

Za posledních týden celý americký trh ztratil o -1 % v CZK. Americké dividendové akcie vyrostly o 0,3 % v CZK.

Od začátku roku 2022, kdy byly akcie na vrcholu před posledním významným propadem v roce, jsou americké akcie velkých firem +44,1 % a americké dividendové +27,8 %.

Od začátku roku 2020 vydělaly americké akcie velkých firem +112,3 %, americké dividendové +50,1 % v CZK.

Adventní čas je v plném proudu. V obchodech i na tržnicích zní vánoční koledy. U klientů jsem však tento týden většinou zaznamenávala velké pracovní nasazení a přání, aby se snad příští týden mohli zastavit a užít si sváteční pohodu. Ráda bych v tomto čase vybrala pouze pozitivní zprávy, ale o těch se moc nepíše. Snad se mi přesto podaří kouzlo Vánoc nepokazit.

ČNB úrokové sazby nezměnila

ČNB na svém včerejším zasedání ponechala základní úrokovou sazbu. Přerušila tak roční snižování, kdy se z loňských 7 % dostala sazba na současné 4 %. Stále však trvá hrozba zvýšení inflace, která může plynout i z předpokládaného růstu mezd. (HN)

Na schůzkách s majiteli firem jsem často slýchala, že náklady na mzdy se už výrazně zvýšily a další růst se očekává i v příštím roce. Tento tlak je patrný zejména v IT sektoru, který je nyní na vzestupu. Ponechání sazby může pomoci udržet silnější korunu, ale zároveň znamená, že sazby na hypotékách zůstanou na vyšších úrovních. (E15)

Nejsme na tom tak špatně, jak si někteří myslí

České firmy, zejména průmyslové, více než vyšší sazby trápí nedostatek zakázek, což je téma, o kterém zde hodně píšeme. Občas slyším názor, že česká ekonomika je na tom oproti ostatním zemím hůře.

Mírně mě potěšila zpráva Českého statistického úřadu, která ukazuje, že životní úroveň v Česku se přiblížila unijnímu průměru. Hrubý domácí produkt (HDP) na obyvatele vyjádřený ve standardech kupní síly se zvýšil o jeden procentní bod na 91 % průměru EU. (Aktuálně)

Za námi jsou Slovensko, Maďarsko i Polsko, ale také Španělsko či Portugalsko. Zároveň si Česko udrželo nejnižší nezaměstnanost v EU, která činí 2,6 % (průměr EU je 6,7 %).

 FED snížil úrokové sazby o 0,25 %

Tento týden zasedala také americká bankovní rada FED, která rozhodla o očekávaném snížení základní sazby o 0,25 %, tedy na 4,5 %. (E15)

Fed zahájil snižování sazeb letos v září a celkově je zatím snížil o 1 %. Tento krok má podpořit ekonomiku, ale bankéři stále vnímají inflační tlaky. Zároveň oznámili, že v příštím roce budou snižovat sazby pomalejším tempem.

Prudký pohyb na akciích nás nechává klidné

Na prognózy FEDu ohledně snižování sazeb na příští rok investoři reagovali výprodejem akcií. Americký trh oslabil o 3 % během jednoho dne. (HN)

Trh již delší dobu kalkuloval s tím, že příští rok dojde ke čtyřem snížením sazeb. Informace, že by mělo dojít pouze ke dvěma, způsobila pokles. Je důležité si uvědomit, že pokles o 3 % za jeden den není nic neobvyklého. Za posledních 20 let k tomu došlo v průměru čtyřikrát ročně (např. v roce 2022 osmkrát, v roce 2020 šestnáctkrát).

My investujeme dlouhodobě, a proto nás tyto krátkodobé pohyby nechávají chladnými. Klíčové je, že firmám rostou zisky a jsou schopné se vyrovnat i s vyššími sazbami.

Co očekávat od roku 2025?

Občas se na schůzkách setkávám s dotazem, jak vidíme příští rok. Je to mediálně vděčné téma, a tak se s touto otázkou novináři často obracejí na analytiky, což generuje spoustu článků.

Z našeho dlouhodobého pohledu jsou však takové predikce (i články) zbytečné. Nejvíce mě však zaujala slova Bena Carlsona, který napsal: „Nikdo nemůže předvídat, co akciový trh v daném roce udělá. Letos nikdo nečekal zisk kolem 30 %. Na rok 2025 analytici předpovídají zisky mezi 7 % a 17 %. Nikdo nepředpovídá ztrátu. Bude mít někdo pravdu?“ (Wealth of Common Sense)

Průměrný roční zisk akciového trhu od roku 1928 v letech růstu činil +21 %. Průměrná ztráta v letech poklesu byla -13 %. Dvouciferné meziroční pohyby v obou směrech jsou normální. Ve skutečnosti v 70 letech z posledních 97 americký akciový trh zakončil rok s dvoucifernými zisky (57x) nebo ztrátami (13x).

Rodinná pravidla pomáhají řešit spory

Díky osobnějším diskusím s klienty stále více vnímám, že mnohem důležitější než sledování trhů je komunikace v rodině.

Že už to máte zvládnuté? Že se potkáte na Vánoce? Nemám na mysli běžnou konverzaci při večeři o tom, jaký byl den nebo rok. Mám na mysli diskusi o rodinném bohatství, dlouhodobých hodnotách rodiny, účelu majetku, rodinných pravidlech a rozdělení zodpovědností a dalších tématech.

Asi neznám nikoho, kdo by v této oblasti neměl mezery. To je přirozené – rodina je živý organismus, nikdy nebudeme „hotovi“. Je však dobré tomu věnovat čas a pozornost, například formou rodinných rad.

Inspiraci mohou nabídnout dva články: první Jak nerozbít rodinu a byznys od Karla Mayer-Rieckhe, zástupce čtvrté generace majitelů rakouské skupiny Leder & Schuh (spadá pod ni i síť prodejen Humanic) (HN). Druhý článek napsal Vladimír a věnuje se odvrácené stránce správy bohatství, aby bylo možné předejít bolestným rodinným sporům (SeznamZprávy).

Výkonnost trhů k 19. 12. 2024

Za poslední týden celý americký trh poklesl o -2 % v CZK. Americké dividendové akcie poklesly o -2,9 % v CZK.

Od začátku letošního roku (2024) vydělal americký akciový trh 34,8 % a americké dividendové firmy vyrostly o 18,9 %.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem +173 %, americké dividendové +80 % v CZK.

Další zpravodaj Správa Bohatství Vám přineseme až po Novém roce tj. 3. ledna 2025.

Chci Vám popřát za sebe i za celý tým Fichtner a.s. pohodové svátky vánoční, abyste si dovolili se zastavit a prožili je v klidné atmosféře se svými nejbližšími. Do nového roku přejeme hodně zdraví, klidu a také času pro sebe i své blízké.

Poslední týdny jsou pro mě hodně hektické, ale zároveň velmi nabíjející.

Když jsem naposledy na schůzce slyšela, že vypadám odpočatě, a já přitom měla za sebou několik dní práce do noci a málo spánku, řekla jsem si, že mi práce přináší nadšení a motivaci.

Také na schůzkách vnímám, že spousta podnikatelů jede na plný plyn. Někteří finišují exity z vlastních byznysů, jiní plánují, jak nakopnout či udržet růst firmy. Věřím, že si v době adventu dovolíme zvolnit.

Nikdo neví, jaký bude rok 2025

Na schůzkách jsem dostávala hodně dotazů k výhledu na rok 2025, především ohledně vývoje měn, Ameriky a Evropy.

Predikce však nejsou to podstatné. V investování je podstatné dodržovat plán zohledňující různé scénáře, které mohou nastat.

Je potřeba držet se nastavené filozofie a strategie, a s tímto filtrem vyhodnocovat dění ve světě.

Dolar posiluje, ale není to nic neobvyklého

Dolar v posledních týdnech posiloval, což nám pomáhalo i v portfoliích našich klientů.

Na posilování dolaru reagují i novináři a přicházejí v článcích s predikcemi, jak se bude vývoj dolaru či koruny pohybovat. (HN)

V minulosti jsme zažili dolar za 40 i za 15 korun. Pokud tedy byl před týdnem přes 24 Kč, není to nic neobvyklého. Vývoj měn se nedá předvídat a mnohdy platí, že jakmile přijde nějaká silná předpověď, vývoj jde opačným směrem.

Vzpomeňme si na věštbu Nomury z listopadu 2022. Něco podobného se stalo i tento týden, kdy dolar oslabil o 1,84 % a dostal se zpět na hodnotu pod 24 Kč.

Americká ekonomika je na tom dobře

Trhy rostou a většina analytiků predikuje růst i v roce 2025. (SeznamZprávy)

Analytická společnost LSEG předpokládá, že v roce 2025 by mohly zisky firem stoupat o 14,1 %.

Byť souhlasíme, že Amerika před sebou může mít další růst, neznamená to, že bychom na to chtěli spoléhat.

My spoléháme na systematické a dlouhodobé investování do největších firem světa, které se bude vyplácet, dokud bude fungovat podnikání.

Inflace je neustálou hrozbou

V souvislosti s vývojem USA i se zvolením Donalda Trumpa se objevují obavy ohledně možného zvyšování inflace. (Wall Street Journal)

Inflaci v Americe mohou zvednout chystané daňové škrty, zvýšení poptávky i ohrožení dodávky energií v souvislosti s válkou na Středním východě. Snižování inflace nepomáhá ani silná zaměstnanost.

Pro nás je téma inflace důležité a v našich investičních doporučeních s ní počítáme.

Prohloubí se problémy Evropy?

Na schůzkách jsme s klienty diskutovali o tom, zda a případně jak ovlivní zvolení Donalda Trumpa vývoj Evropy. Jak Evropa zvládne energetickou krizi a další problémy.

Některé firmy, včetně několika našich klientů, uvažují o přesunu svého byznysu do Ameriky, ať již přes stávající firmy, nové projekty nebo přes akvizice. To by samozřejmě pro Evropu znamenalo velký problém.

Potřebu větší odolnosti a konkurenceschopnosti Evropy si uvědomuje i ECB.

Christine Lagardeová tento týden na kongresu ve Frankfurtu zmínila důležitost vytvoření jednotného kapitálového trhu, čímž by chtěla posílit evropskou ekonomiku. (Patria)

Skřípání automobilového průmyslu nás ovlivňuje

Evropskou ekonomiku již delší dobu drtí vysoké ceny energie a problémy v automobilovém průmyslu. (HN)

Téma diskutujeme často i na schůzkách. Nevyvíjí se nová auta, v automobilkách dojíždí staré platformy. Tím pádem navázané firmy na automotive nemají zakázky a začínají propouštět či úplně ukončují provoz.

Německá ekonomika na tom není dobře a začíná se to dotýkat i nás v České republice. (E15)

A také Rakouska, kde zaznamenávají rekordní počet bankrotů za posledních 15 let. (iDnes)

Horečka na Bitcoinu

Na trzích panuje, vzhledem k jejich růstu, pozitivní nálada. V médiích jsem již zaznamenala zprávy vyvolávající FOMO (Fear of missing out) – obavu, zda mi něco neuniká. (Novinky)

Lidé například přemýšlí, zda si přeci jen místo státních proti-inflačních dluhopisů, které nic nevydělávají, nekoupí nějaké akcie. Ještě větší FOMO však pozoruji na bitcoinu, jehož cena se pohybuje kolem 100 tisíc dolarů.

Podlehnout FOMO je velmi nebezpečné, protože za těmito úvahami jsou většinou jen emoce, malá znalost a žádná strategie.

Tomáš Tyl s Pepou Podlipným tento týden hovořili o investicích do bitcoinu v podcastu Mezi rentiéry. Doporučuji ho i pro ty, kteří bitcoin v portfoliích mají, neboť sdílí tipy, jak minimalizovat případné ztráty.

Vzdělání našich dětí máme i ve svých rukou

Jako poslední a o to důležitější bych zde chtěla zmínit projekt Matika Česku, který mě osobně, ale i kolegy ve firmě, zaujal a potěšil. HN: IT byznysmeni „dorovnávají“ platy učitelům matematiky.

Projekt Matika Česku má udržet učitele matematiky ve školství, aby neodcházeli za vyššími platy do byznysu. Česko se potýká s nedostatkem kvalifikovaných učitelů již dlouho a tato podpora by mohla usnadnit mladým učitelům ve školství zůstat.

Jakuba Nešetřila, který bude nový nadační fond řídit, jsme pozvali do podcastu Mezi rentiéry, můžete se tedy těšit na více podrobností.

Informace k výkonnosti trhů k 28. 11. 2024

Za poslední týden celý americký trh vyrostl o 0,1 % v CZK. Americké dividendové akcie vyrostly o 0,7 % v CZK.

Od začátku letošního roku (2024) vydělal americký akciový trh 36,3 % a americké dividendové firmy vyrostly o 26,7 %.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem + 176 %, americké dividendové +92 % v CZK.

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články

Tento týden hodně rezonovalo téma výsledkové sezony, především ve spojitosti s největšími americkými společnostmi.

Růst zisků velkých technologických firem (Alphabet, Microsoft, Apple, Meta a Amazon) překonal očekávání analytiků. Avšak obavy investorů ohledně velkého utrácení těchto firem ve spojitosti s AI vedly k poklesu jejich akcií. (WSJ)

Nákladům na AI jsme se věnovali v zářijovém Rentiéru, tyto náklady jdou totiž nejen na výzkum, ale také na servery a další infrastrukturu, která může mít i jiné využití.

Američané volí prezidenta

Dalším hodně zmiňovaným tématem v tisku i na schůzkách byly volby v Americe a s tím spojené spekulace, jaký to bude mít vliv na trhy. (Patria)

V minulosti docházelo k volatilitě na trzích těsně kolem termínu voleb a následně docházelo k uklidnění. Při posledním vítězství Donalda Trumpa v roce 2016 to byl jen velmi mírný pokles, který ale ještě během dne zmizel.

Pro nás nyní tato událost není významná, a proto na ní neplánujeme nijak reagovat. K uklidnění docházelo, ať vyhrál kandidát demokratické či republikánské strany.

O tomto tématu hovoří vedoucí našeho investičního týmu Tomáš Tyl ve videu Donald Trump vs. Kamala Harris – Jak ovlivní volba prezidenta USA akciové trhy.

Americká ekonomika zůstává v dobré kondici a akciovému trhu se za prezidentských období obou stran daří dobře.

Podrobněji situaci americké ekonomiky rozebírá Morningstar ve své čtvrtletní publikaci, jež čerpá z pečlivého průzkumu a tržních poznatků.

Co s proti-inflačními dluhopisy?

Často zmiňovaným tématem na schůzkách jsou Státní proti-inflační dluhopisy. Nyní navíc bude končit období, kdy se dají prodat státu lednové emise, a to do 8. 11. Můžete prodat maximálně 500 tisíc plus 50 % nad tuto hodnotu. (HN)

Od klientů i z médií jsem zaznamenala, že dochází k velkému tlaku bank či poradenských společností na prodej a následný nákup jimi nabízených produktů. Tyto produkty mnohdy mají rozdílnou rizikovost, což klientovi není sdělováno.

Na otázku, zda státní proti-inflační dluhopisy stále držet, odpovídám, že záleží na tom, proč jste si je do portfolia nakupovali.

Naším důvodem, proč jsme je do portfolií zařazovali, byla dlouhodobá ochrana proti inflaci. Riziko inflace stále vnímáme, a proto je odprodávat nedoporučujeme. Do portfolií nových klientů nakupujeme později vydané proti-inflační dluhopisy přímo od fyzických osob (pokud se na trhu taková příležitost naskytne).

Jiná situace je, pokud potřebujete peníze na nějaký krátkodobý cíl, a dává to smysl vzhledem k vašemu plánu, pak může dávat smysl i prodej. Více k SPID se můžete dočíst v článku České státní proti-inflační dluhopisy stále držíme.

Inflační riziko je zde stále

Mám pocit, že s poklesem inflace je pro mnohé inflační riziko vyřešeno a očekávají, že o ní dlouho neuslyší.

Situace ve světě je však stále velmi křehká a inflační tlaky stále přetrvávají. Zatím to vypadá, že inflace v eurozóně zrychlila.

Dle rychlého odhadu Eurostatu je meziroční tempo růstu spotřebitelských cen v říjnu 2 % (v září to bylo 1,7 %). (E15)

To nám může připadat jako malé navýšení, ale vzhledem k situaci v Evropě i jinde ve světě chceme stále počítat se scénářem vyšší inflace.

Evropská ekonomika roste

V posledních týdnech jsme několikrát ve zpravodaji Správa Bohatství zmiňovali nedobrou situaci v Evropě. Tento týden se ale objevila mírně pozitivní zpráva od statistického úřadu Eurostat…

Ekonomika eurozóny ve třetím čtvrtletí zdvojnásobila růst proti předchozím třem měsícům na 0,4 procenta. Německo očekává oživení. (E15)

Německo na druhou stranu jej stále trápí oslabení průmyslového sektoru kvůli zastavení dodávek levného zemního plynu z Ruska po invazi na Ukrajinu a potíže automobilového průmyslu v souvislosti s přechodem na elektromobily. Tyto faktory samozřejmě ovlivňují i českou ekonomiku, která je na tu německou hodně navázaná.

Automobilový průmysl je stále ve velmi napjaté situaci

Největší evropská automobilka Volkswagen plánuje zavřít v Německu nejméně tři závody a zrušit desítky tisíc pracovních míst. Tím chce zvýšit svou konkurenceschopnost. Propouštění plánuje na příští rok. (E15)

VW v září formálně vypověděl dohodu o zajištění pracovních míst z roku 1994, která bránila propuštění zaměstnanců v jeho německých podnicích. Německá vláda zatím slibuje vyjednávání s koncernem.

O propouštění v souvislosti s automobilovým průmyslem jsem psala i před dvěma týdny a dotýká se i České republiky. (HN)

Byť dochází k velkému úbytku pracovních míst, vypadá to, že se daří většině nacházet práci v jiném odvětví.  Nezaměstnanost se tak zatím nijak nezvedá v Německu ani v ČR.

Británie výrazně zvyšuje daně

Poslední zpráva, která mě zaujala, je o zvyšování daní v Británii o 40 miliard liber (odvody zaměstnavatelů, kapitálové výnosy, dědictví). Jedná se o nejvyšší zvýšení daní za 30 let. (Patria)

Pro mě byla tato zpráva především připomenutím, že v ČR máme stále nízké daně a je potřeba počítat s tím, že v budoucnu se budou zvyšovat.

V posledních měsících jsem otázku daní řešila hned u několika klientů. Nejednalo se o české daně, ale právě o daně v jiných zemích. Daňová otázka by se vás mohla dotknout, pokud budete chtít pobývat v jiné zemi nebo se tam ocitnou vaše děti, např. po studiu.

Daně se pak mohou zakousnout do majetku, který jim chcete dát darem. Například v Británii je darovací daň až 40 %. Podobně to je i v případě dědických daní. Například nyní řešíme irské dědické daně.

Daňové otázky klientů nově řešíme ve spolupráci s naším daňovým a právním oddělením v rámci celostní správy majetku.

Informace k výkonnosti trhů k 31. 10. 2024

Za poslední týden celý americký trh poklesl o -1,9 % v CZK. Americké dividendové akcie poklesly o -1,6 % v CZK.

Od začátku letošního roku (2024) vydělal americký akciový trh 25,6 % a americké dividendové firmy vyrostly o 18,8 %.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem + 154 %, americké dividendové +80 % v CZK.

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články

Tento týden byla na trzích pozitivní nálada. Dolar opět posílil oproti koruně, což mělo pozitivní vliv na portfolia našich klientů. Posilovaly i americké akciové trhy.

Celý týden ve mně dozníval minulý pátek, kdy jsme se jako firma, i s několika našimi klienty, zúčastnili besedy s Constantinem Kinským ve Ždáru nad Sázavou.

Inspirace Constantinem Kinským

Constantin Norbert Octavian, hrabě Kinský z Vchynic a Tetova, jak zní celé jeho jméno, je velmi inspirativní člověk, pod jehož rukama rodinný majetek vzkvétá.

Je vidět, a také nám to zmiňoval, že cítí odpovědnost a majetek bere jako zdroj pro službu komunitě. Bylo slyšet i vidět, že velký důraz klade na rodinu a to, aby děti dělaly, co je baví a od útlého věku byly zapojovány do aktivit rodiny (včetně rodinné firmy).

Pan Kinský mimo jiné založil přes VŠE Centrum pro rodinné firmy a právě tento týden vyšly v HN dva články na toto téma. Jeden o tom, jak můžeme děti vtahovat do rodinné firmy již od útlého věku (HN) a druhý o předávání majetku další generaci. (HN)

Poslední rok se tímto tématem hodně zabývám, byla jsem na několika rodinných radách s klienty, kde to řešíme a mohu říci, že je dobré začít po malých krůčcích co nejdříve, a vytrvat. Je tomu potřeba dát čas – spíše roky než měsíce.

Během povídání neopomenul pan Kinský zmínit svůj oblíbený citát Bismarcka „Jenom vůl se učí z vlastních chyb,“ který mi připomněl, proč tak často i já zmiňuji příběhy své či jiných lidí na schůzkách s klienty.

100leté rodiny s Dennisem T. Jaffe

Příběhy a zkušenosti z oblasti předávání dalším generacím byly také důvodem, proč jsme do Prahy pozvali Dennise T. Jaffe, americkým konzultantem se 40 lety zkušeností, a zažili s ním dva dny workshopu pro rodiny našich klientů a jeden den pro firemní diskusi.

Workshopů se zúčastnili rodiče i nastupující generace. Díky společným moderovaným diskusím si účastníci mimo jiné uvědomili, že nastupující generace je zodpovědná a plná energie a nechce pouze lenošit a utrácet, což jsou běžné předsudky. Diskuse v samotných rodinách i napříč rodinami pokračovala ještě dlouho po skončení workshopů.

I nadále budeme takovéto aktivity podporovat a naši klienti se už nyní mohou těšit na nasdílení některých myšlenek v jednom z dalších Rentiérů.

ECB snížila úrokovou sazbu

Pan Kinský také zmínil, že se cítí být Evropan a jak je důležité, aby Evropa zůstala otevřená. Ohledně Evropy mě tento týden zaujalo více článků, ale většina není moc optimistická.

Jedním z těch pozitivnějších je rozhodnutí ECB ohledně snížení základní úrokové sazby o čtvrt procentního bodu. Inflace se dostává pod kontrolu a ECB se snaží snížením sazeb ekonomiku podpořit. (E15)

Problémy v automobilovém průmyslu

Problémy Německa se však ukazují stále častěji, a i ECB vnímá rizika pro budoucí hospodářský vývoj. Německý průmysl zažívá obtížné období a zatím to vypadá, že cesta k obnově bude složitá.

Například zprávy o problémech největšího světového dodavatele automobilek, ZF Friedrichshafen, který uvažuje o uzavření třetiny ze svých 35 závodů v Německu. (E15)

Firma tam může propustit až 14 000 pracovníků, což je každý čtvrtý. Společnost má podniky i v dalších zemích, celkem kolem 160 ve 30 zemích, kde zaměstnává asi 169 000 lidí. V ČR zaměstnává 3 500 lidí. Zatím to ale vypadá, že reorganizaci mimo Německo firma neplánuje.

Snižování konkurenceschopnosti Evropy

Další věcí, která Evropě škodí především, a to i do budoucna, je zkostnatělý systém a regulace.

Mnoho firem se raději i díky pobídkám přesouvá do Ameriky. Tam spíše určují cíle, na ty dají pobídky, prostředky a technologie. Jak jich dosáhnout, nechávají potom na firmách. Evropa vymáhá směřování k cílům tvrději (jako například nízké emise), a zároveň to byznysu příliš neulehčuje.

Nyní například ExxonMobil zvažuje, zda v příštích letech bude v Evropské unii investovat do nízkoemisní ekonomiky. (HN)

Do roku 2027 má přichystáno celkem 20 miliard dolarů, ale zatím kvůli regulatornímu prostředí v Evropě bude nejspíše investovat minimálně. Z hlediska konkurenceschopnosti se Evropa nachází v kritickém období.

Doutnající demografický problém Evropy

Další článek, který mě k Evropě zaujal, se týkal její špatné demografie. Unijní penzijní systémy čeká obrovský nápor. V roce 2050 by měly uživit 130 milionů důchodců.

Tuto otázku jsme řešili již v roce 2019, kdy jsme prvně uvažovali, zda opustit kontinentální Evropu v našich portfoliích. Nakonec jsme se k tomu rozhodli až v roce 2020, kdy nám zapadl poslední dílek puzzle do skládačky. Ráda bych odkázala na článek kolegy Tomáše Tyla v říjnovém Rentiéru, který se tímto tématem zabývá.

Délka života se obecně prodlužuje, porodnost klesá a populace v EU tak stárne rychlým tempem. Zatímco na počátku tisíciletí připadali v EU na jednoho důchodce skoro čtyři pracující, nyní jsou to zhruba tři. Kolem poloviny století nejspíš půjde o přibližně dva.

V mnoha evropských zemích je penzijní systém nastavený tak, že penzijní příspěvky současných pracovníků se používají k financování penzí současných důchodců. Před Evropou tedy stojí další výzva, jak se k tomuto faktu postaví. Pro nás jako jednotlivce je důležité mít na mysli, že je potřeba postarat se sami o sebe a zároveň pomáhat těm, kteří takové možnosti nemají.

Informace k výkonnosti trhů k 17. 10. 2024

Za poslední týden celý americký trh rostl o 1,6 % v CZK. Americké dividendové akcie rostly o 1,8 % v CZK.

Od začátku letošního roku (2024) vydělal americký akciový trh 28,5 % a americké dividendové firmy vyrostly o 22,9 %.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem + 159,9 %, americké dividendové +86,2 % v CZK.

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články

Prázdninový čas je za námi, děti se vrátily zpět do školy a jak zmínila jedna kolegyně – načerpaný klid a pohoda se rozplynuly během pár dní a opět je tu bláznivá jízda. Věřím, že je to jen přechod, než si na vše opět navykneme.

Média píší emotivně o propadech, ale přitom jsou běžné

Jak byl závěr léta ve znamení klidu, začátek září se ukazuje ve znamení paniky. Když jsem začátkem týdne četla titulek E15 Opakování srpnového výplachu na burze, znovu mi to připomnělo, jak silně nás mohou novinové titulky ovlivňovat a jak je nutné si dávat věci do kontextu.

V úterý došlo k propadu indexu S&P o 2,1 %, což není určitě málo za jediný den. Zároveň není podobná volatilita na trzích nic neobvyklého.

Například v září 2020 trhy během jednoho měsíce dokázaly poklesnout o 10 % a o stejnou hodnotu vyrůst. V té době způsobovala volatilitu obava ohledně vývoje Covidu.

Průměrně dojde k poklesu o 2 % za den 10 x za rok. Například v roce 2022 došlo k poklesu o 2 % ve 23 dnech a v roce 2008 dokonce ve 41 dnech. Ale i v letech, kdy trhy rostly je takových propadů a horších dnů kolem 5 za rok. (A Wealth of Common Sense)

Současnou paniku vyvolávají obavy ohledně snižování sazeb v Americe, možné recese, vývoje AI a dalších rizik.  (HN)

Pro nás dlouhodobé investory to nevyvolává žádnou změnu. Stále situaci sledujeme a vyhodnocujeme z pohledu desítek let a držíme se konzistentně nastavené strategie.

Investice je potřeba vnímat v souvislostech

Před měsícem, kdy propad na amerických trzích dosáhl skoro 10 %, jsem zmiňovala, že máme jasnou strategii při poklesech na trzích a poklesů o 10 %, 20 %, 30 %, atd. využíváme k nákupům. Tento týden jsem v článku A Wealth of Common Sense narazila na podobnou strategii.

Vždy na schůzkách s klienty říkám, že není potřeba vymýšlet kolo, jen je stěžejní nastavit si strategii, té se držet a vyhodnocovat, zda se nezměnily vstupy či faktory, které naše nastavení ovlivňují.

Sledování P/E a dalších ukazatelů je součástí práce našich analytiků a není to jen o srovnávání hodnot, protože například účetní standardy nyní a v minulém století jsou jiné. Je tedy potřeba pracovat i se souvislostmi.

Klientům na schůzkách mnohdy připomínám, že je důležité držet se pravidel. Tomáš Tyl některá pravidla zmínil ve svém článku pro Hospodářské noviny.

Akciové investice přináší výnosy dlouhodobém horizontu

V dalším článku z A Wealth of Common Sense je zajímavý graf vývoje indexu S&P v krátkodobých i dlouhodobých horizontech od roku 1993 do roku 2023.

Mnohdy na začátku spolupráce vidím u klientů fokus na výnosy, a takový graf by pro ně mohl být zavádějící a očekávali by podobné výsledky. Realita však může být úplně jiná.

Pokud by stejný graf zasahoval například do období stagflace v Americe nebo hospodářské krize, objevily by se v něm horší výsledky i na delších obdobích.

Je potřeba se připravovat na různé scénáře a různá rizika, přičemž pro takové „otužování“ doporučuji přečíst si článek Tomáše Tyla v letním čísle Rentiéra – Jste připraveni na opravdovou krizi.

Výnosy z pronájmů v hledáčku politiků

V Praze roste podíl bytů kupovaných na pronájem. (HN) Zvyšuje se také podíl velkých investorů, kteří dokáží tlačit ceny nahoru. Největší skupinu však stále tvoří drobní investoři.

I mezi klienty zaznamenávám letos větší zájem o nemovitosti, i když většina z nich spíše váhá, či se poohlíží za hranicemi. Hodně poslední dobou přemýšlím o různých rizicích a stále při rozhovorech s mnohými z vás přicházím na další a další. Vždy je nutné hledat pokrytí těchto rizik a to, čím je eliminujeme.

V Nizozemsku schválili zákon na podporu bydlení, který zavádí kontrolu nájemného 96 % ze tří milionů nájemních nemovitostí v zemi. Opatření s cílem chránit nájemníky omezuje výši nájemného. Majitelům bytů se již nevyplácí za takové ceny pronajímat a bytů se zbavují. (Idnes)

Mnohdy investoři do nemovitostí přehlížejí riziko zvýšení daní a v kalkulacích s ním nepočítají, je ale vidět, že tato investice skýtá i jiná rizika a je důležité o nich přemýšlet předem.

Informace k výkonnosti trhů k 5. 9. 2024

Za poslední týden celý americký trh poklesl o 3,3 % v CZK. Americké dividendové akcie poklesly o 2,6 % v CZK.

Od začátku letošního roku (2024) vydělal americký akciový trh 16,2,1 % a americké dividendové firmy vyrostly o 12,1 %.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem + 135 %, americké dividendové +70 % v CZK.

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články

Léto je v plném proudu a místo klidu se víří emoce. V pondělí jsem se vrátila z dovolené a než jsem se stačila rozkoukat, řešila jsem s kolegou Tomášem Tylem (toho času v Bulharsku), zda budeme nakupovat při poklesech. Chybělo jen velmi málo, takže jsme se zatím nedali pokyny k nákupům, avšak situaci stále sledujeme.

(Ne)překvapivý návrat volatility

Tento rok jsme zažívali na trzích pohodu skoro bez známek volatility. Nyní se ukázalo, jak rychle se to může změnit.

Vývoj na trzích se nedá predikovat stejně jako počasí na horách či chování oceánu. Tak, jako je dobré respektovat oceán a mít plán, když na něj vyplouvám, je potřeba respektovat akciové trhy a mít plán a jasnou strategii.

Je dobré si uvědomit, že volatilita je součástí investování a pokles je jistota investora. Z dlouhodobých statistik vyplývá, že v průměru trhy poklesnou od svých maxim o 5 % třikrát do roka, o 10 % jedenkrát do roka a o 20 % jedenkrát za tři roky. Někdy poklesy s klienty využíváme na nákupy.

USA -6,7 %, Japonsko -17% od svých maxim

Za současnými poklesy na trzích stojí více faktorů. Některé známe a jiné ne.

Akciový trh minulý týden vyděsila čísla z trhu práce v USA, očekávání ohledně zisků některých společností a obavy z příchodu recese. (HN) Na druhou stranu, po reportování výsledkové sezony, 78 % firem překonalo očekávání a průměrný růst zisků je 13,8 %.

Trhy také ovlivnil růst úrokových sazeb v Japonsku. Ten se zdá být velmi důležitý, protože někteří investoři využívali levné úvěry v japonských Yenech k nákupům aktiv, a i drobné zvýšení sazeb přineslo výprodeje.

Japonský trh v krátké době poklesl dokonce o 25 % (v USD o 17 %, protože byl doprovázen posílením Yenu). (WSJ) Od pondělí se situace na japonském indexu Nikkei 225 stabilizovala a je od svých maxim (11. 7. 2024) v poklesu 17 %.

Americký trh ztratil k pondělnímu večeru ze svých maxim (16. 7.) kolem 9,5 % v CZK. V úterý a ve čtvrtek došlo k částečnému odmazání ztrát a nyní je americký trh v CZK 6,7 % pod svými maximy. (SeznamZprávy)

Tato situace nám připomněla, že svět je velmi propojený. To, co se děje v Americe, ale i v Japonsku, ovlivňuje i Evropu a další země. Dění na akciových trzích je nekonečný cyklus strachu, chamtivosti, závisti, paniky a euforie. Nyní se ukázala panika „ve své kráse“, ale podle nás je potřeba zůstat v klidu a řídit se svým plánem, který nás od emočních rozhodnutí dokáže odstínit.

Umělá inteligence ovlivňuje zaměstnanost

V těchto letních dnech mě zaujaly zprávy o propouštění zaměstnanců, a to u dvou významnějších společností.

Jednou z nich je Intel, kde se mluví o propouštění více než 15 % zaměstnanců (17 tis. pracovních míst). (HN) Druhou je společnost Dell, kde to vypadá, že propouštění zasáhne 10 % zaměstnanců (12 tis. pracovních míst). (E15) Obě společnosti snižují tímto krokem náklady v souvislosti s AI. Ceny akcií obou společností reagují poklesem.

Často s klienty diskutuji, jaký vliv bude mít AI na zaměstnanost a jak změní naši společnost. Neznámé může vyvolávat obavy a strach a teprve čas ukáže, do jaké míry bude oprávněný. Každopádně to bude vyžadovat úsilí a otevřenost ke změnám nás všech. Od politiků až po jednotlivce.

ČNB opět snížila úrokové sazby

Za nejdůležitější zprávu z České republiky považuji snížení základní úrokové sazby o 25 pb, tedy na 4,5 %, jež jednomyslně odsouhlasili bankéři ČNB na svém zasedání. (HN)

Guvernér Michl zopakoval, že boj s inflací ještě nekončí, a sazby je stále potřeba držet tak, že sice budou brzdit ekonomiku, ale udrží růst cen.

Stále s námi zůstávají rizika vyšší inflace jako růst mezd, zvýšení cen služeb, či růst výdajů státu. Také špatné výsledky německé ekonomiky mohou tu naši výrazně ovlivnit. My ve své strategii stále s tímto scénářem počítáme.

Česku se nevede úplně dobře

Kompletní titulek zněl Česku se nevede úplně dobře. Vývoj ekonomiky je už větší problém než inflace. (HN)

Vypadá to, že nejvíce zasažený je průmysl, kde se mezičtvrtletní pokles produkce prohloubil na 1,1 %. Od některých majitelů firem mám informace, že k poklesu dochází, ale je to také ovlivněno tím, že předchozí období bylo extrémně pozitivní. Nyní se situace spíše vrací do normálu a je potřeba více bojovat o zakázky.

Český autoprůmysl je hodně závislý na tom německém, který se potýká z mnohými problémy. Ty cítí především dodavatelské řetězce, protože automobilky si zajištují některé komponenty již samy nebo jinou cestou.

Dočetla jsem se, že i stavebnictví je na tom špatně, protože se ve druhém čtvrtletí propadla mezičtvrtletní produkce o 3,6 %. Je však možné, že se nyní situace už mění. V dalším článku mě totiž zaujalo, že v Praze se prodalo od začátku roku 3 500 nových bytů, což je dvakrát tolik než v prvním pololetí loňského roku. (E15) Ceny bytů jdou navíc nahoru, developeři už k žádným slevám moc nepřistupují. Nabídka nových bytů se zvyšuje.

Důvěra mezi lidmi není nejlepší

V souvislosti s ČR mě zaujal článek o studii Organizace pro ekonomickou spolupráci a rozvoj, která sdružuje 38 nejvyspělejších zemí světa. (HN) Ta zjišťovala, jak jsou na tom jednotlivé země s důvěrou ve veřejné instituce a ve své spoluobčany. Zjistila, že ČR je na tom ve všech ukazatelích velmi špatně.

Nejvíce alarmující je to, že lidem ve svém okolí věří 47 procent Čechů – průměr vyspělého světa je přitom o 15 % vyšší. Pokud nevěříme lidem kolem sebe, těžko můžeme věřit v instituce.

Je těžké žít v dobré náladě, když si občané vzájemně nedůvěřují. To má potom další návaznosti, jako je neochota platit daně, náchylnost věřit různým konspiračním teoriím, neochota přebírat zodpovědnost za věci veřejné a další. Přeji nám, abychom to krok po kroku měnili k lepšímu.

Co dělat v případě války?

Za poslední měsíc jsem na několika schůzkách s klienty mluvila o tématu co dělat v případě války. Slyšela jsem: „Vím, jak je to v mém portfoliu. Tam jsem klidný. Ale co jinak? Co v mém životě?”

Připomněli jsme si, že když víme, co budeme dělat, může nám to dodat klid. Když máme seznam kroků, které jako rodina uděláme, pokud by se přiblížila válka. Tyto kroky je potřeba mít dobře komunikované.

Jedním z nich může být ověření, že máme všichni platný pas, potřebné dokumenty máme na jednom místě, někde na jednom místě máme rodinné šperky, či pohotovostní hotovost (v EUR, USD).

Dále je důležité v rodině vykomunikovat, jak se k takové situaci staví každý jednotlivý člen. Zda by chtěl odejít pryč anebo zůstat. Stává se, že starší rodiče chtějí zůstat a my musíme být s jejich rozhodnutím smíření nebo je předem přesvědčovat o opaku.

Pro inspiraci si také můžete přečíst článek Kam se uchýlit v případě války. (HN)

Informace k výkonnosti trhů k 8. 8. 2024

Za posledních 14 dní celý americký trh poklesl o 2,4 % v CZK. Americké dividendové akcie poklesly o 1,1 % v CZK.

Od začátku letošního roku (2024) vydělal americký akciový trh 15,8 % a americké dividendové firmy vyrostly o 12 %.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem +134,2 %, americké dividendové +69,6 % v CZK.

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články

Poslední týden panoval na trzích relativní klid, docházelo k dalšímu růstu amerického trhu, jež pokořil svá maxima.

Na schůzkách, které máme s klienty, ale i v médiích se již začal projevovat „prázdninový mód“. Některé zprávy a myšlenky mi však přeci jen přišly důležité a ráda je zde nasdílím.

ČNB snížila sazbu na 4,75 %

Očekávanou zprávou bylo rozhodnutí rady ČNB, která měla zasedání včera. Došlo ke snížení základní úrokové sazby o 50 bps, tzv. dvoutýdenní reposazba je nyní 4,75 %. (HN)

Mnohé toto vyšší snížení zaskočilo, ale guvernér Michl ho již nedávno avizoval. Nyní prohlásil, že další snižování by mělo být pomalejší.

Koruna zareagovala oslabením již v minulém týdnu. Vzhledem k pohybu měn není oslabení o cca 1,4 % nijak významné.

Uvidíme také, jak moc to ovlivní úrokové sazby na hypotékách, kde spousta lidí vyčkává s nákupy nemovitostí, což potom brzdí nemovitostní trh. Na druhou stranu může poptávka po nemovitostech díky snižování úroků na hypotékách vést postupně ke zvyšování cen nemovitostí.

Ačkoliv to může vypadat, že vysoká inflace je za námi, my stále považujeme za důležité chránit se proti tomu, že se inflace opět zvedne. 

Investovat, když jsou trhy na maximech?

Já i moji kolegové se v posledním čase na schůzkách stále více setkáváme s dotazy, zda je vhodné nyní investovat, když je trh na maximech. Tento dotaz se stále opakuje. Vždy, když jsou trhy nahoře a média o tom píší, mnohé napadá, zda počkat až půjdou dolů.

Nám stále přijde vhodné investovat, přičemž je důležité, aby investice vycházely z investičního plánu. O tomto tématu doporučuji k přečtení článek Co dělat při All-Time-High v dubnovém vydání měsíčníku Rentiér.

Tématem se také zabýval článek Kupovat na nových maximech je lepší než při korekcích (Patria). V tomto článku se mi líbila hlavně statistika, že kupování akcií na nových maximech je lepší strategií než „pokusy o nákupy na lokálním dně“.

Při investicích do Private Equity je časování důležité

Poslední dobou stále více čtu a sleduji na sociálních sítích, jak moc se stávají populárními investice do Private Equity či Venture Capital fondů. Mám pocit, že se to stává „sexy“ tématem a může to navozovat dojem, že jakmile mám pár milionů a takovéto investice nemám, ujíždí mi vlak a jsem „out“.

My si myslíme, že u majetku v řádu vyšších stovek milionů či jednotek miliard může mít i Private Equity své místo.

Nejbohatší lidé na světě mají v portfoliích zastoupeno Private Equity v rozmezí cca 10-30 %. Důležité však je, že mnozí mají tuto část zastoupenu vlastním byznysem. Pokud byznys již prodají a dále se chtějí podílet na této části aktiv, je stěžejní postupovat systematicky a nikoli impulzivně, a také dbát na diverzifikaci.

Příkladem nesystematického postupu může být situace, kterou popisuje článek Proč je rizikový kapitál zatížen ročníkem 2021. (WSJ) Jak i z článku vyplývá, tyto investice mají svá velká rizika, o kterých se tolik nehovoří.  Jedním z nich je i to, že výnosy se dramaticky liší v různých letech, kdy se do těchto fondů investuje.

Příkladem je právě rok 2021, kdy investoři, jež v tu dobu zainvestovali, budou mít velmi slabé výsledky. Proto je důležité rozložit investice do Private Equity do různých let. 

Private Equity jsme se detailně věnovali v měsíčníku Rentiér hned několikrát. Pokud Vás investování do Private Equity zajímá, napište nám a pokud se kvalifikujete, rádi s Vámi naše poznatky nasdílíme.

Situace na Slovensku je zvednutým prstem pro rodinné bohatství

Stále více našich klientů strategii ochrany rodinného bohatství. Například to, jak se dívat na celý majetek, jak začít diskusi v rodině, jak nastavit účel majetku a role jednotlivých členů.

Důležitou součástí těchto diskusí je i pojmenování všech možných rizik a ubezpečení, zda máme tato rizika pokryta. Toto vnímáme především jako naší roli a přidanou hodnotu.

Jedním z rizik pro náš majetek je například omezení práv spojených i se změnou politického směru v dané zemi. Hodně mi toto riziko připomnělo nynější dění na Slovensku, kde se omezilo shromažďovací právo, ale také svoboda projevu, sdružování a přístup k informacím. (ČT)

Nechci zde rozebírat a posuzovat schválený zákon na Slovensku, ale spíše upozornit na důležitost rozložení svého majetku i v jiných jurisdikcích než jen v zemi, ve které žiji.

Na závěr ještě informace k výkonnosti trhů k 26. 6. 2024:

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem +142 %, americké dividendové +67 % v CZK, evropské akcie + 53 % a akcie emerging markets + 21 %.

Tento týden byl relativně klidný, akciový trh zaznamenal mírný růst.

Pro nás dlouhodobé investory je však důležitější, kde bude trh za desítky let. Je pro nás stěžejní, abychom na této cestě reflektovali nastalou situaci a možné změny. To vše potřebujeme vyhodnocovat a portfolio nastavovat tak, aby zvládalo všechny scénáře. Ne vždy jako vítěz, ale tak, aby to nebyl průšvih.

Po delším období spíše negativních zpráv začínám stále častěji číst i ty pozitivní. Tady jsou některé z nich…

V ČR v dubnu meziročně vzrostly maloobchodní tržby o 5,3 %. (HN)

Růst tržeb ukazuje na pozitivnější náladu ve společnosti. Lidé více utrácí, což může být i díky rostoucím mzdám. Oproti situaci před pandemií (leden 2020) jsou však maloobchodní tržby nižší o 3 %. Tento trend však pro ČNB může být signálem k tomu, aby se snižováním sazeb byla opatrnější. 

Průmyslová produkce v dubnu meziročně vzrostla o 0,6 %. (Patria)

To je další pozitivní zpráva, která mě zaujala. Panují však rozdíly v jednotlivých odvětvích. Stále špatně na tom jsou energeticky náročná odvětví a také automotive, kde se snižují nové objednávky. Ve strojírenství naopak zaznamenávají pozitivní obrat a nárůst nových zakázek.

Podobné, pozitivní i negativní, zprávy zaznívaly i na schůzkách, na kterých jsem s mnohými z našich klientů probírala situaci v jejich průmyslových firmách.

ECB snižuje základní úrokovou sazbu o 0,25 % na 3,75 %. (WSJ)

Tento týden se také hodně diskutovalo o vývoji sazeb, a to především v souvislosti se zasedáním ECB. Ta však již delší dobu avizovala, že začne sazby mírně snižovat. Proto ani nebylo žádným překvapením snížení základní sazby o čtvrt procentního bodu, na 3,75 %. Trhy s tím již počítaly, a tak to nezpůsobilo žádné výraznější pohyby, včetně pohybu měny.

Někteří investoři se pozastavují nad krokem ECB v souvislosti s tím, že zároveň predikuje vyšší inflaci. Je vidět, že každá centrální banka přistupuje k uvolňování měnové politiky jinak.

V Americe se snižováním sazeb vyčkávají. Uvidíme, zda se něco změní na červnovém zasedání Fedu. Vyšší úrokové sazby ekonomiku zpomalují, což už je na číslech z Ameriky vidět. Růst hospodářství v USA tak sice zpomaluje, ale stále je na tom lépe než Evropa.

My nesázíme na to, zda bude inflace vyšší nebo nižší, ale jsme v portfoliích připraveni na všechny scénáře. O scénáři snižování sazeb bude článek kolegy Richarda Mrňky v červnovém Rentiérovi.

Snížení ratingu Francie a realitní společnosti CPI

Naopak negativně hodnotím tento týden dvě zprávy o snížení ratingu od mezinárodní agentury Standard & Poor’s. Jedna se týkala snížení ratingu Francie z AA na AA- (InvestičníWeb), a druhá snížení ratingu realitní společnosti CPI Property Group, kterou vlastní Radovan Vítek. (E15) Rating této společnosti se dostal na BB-, což je přesun z investičního do spekulativního pásma.

Tyto zprávy jsou z mého pohledu zajímavé pro lepší představu toho, co může snížení ratingu způsobit.

Zatímco změna ratingu Francie je spíše varováním pro zodpovědnější vládní politiku, přesun soukromé společnosti z investičního do spekulativního pásma znamená horší podmínky pro půjčování peněz. Některé instituce nemohou do aktiv se spekulativním stupněm vstupovat. 

Pokud důsledně diverzifikujete, pád jedné ze stovek společností, které máte nakoupené, pro vaše portfolio nebude trabl. Pokud však máte nakoupenu pouze jednu společnost, může to být pro portfolio zásadní.

My díky strategii Wealth Protection raději nakupujeme firemní dluhopisy přes ETF, které nám tuto diverzifikaci zaručují.

Okolo dědictví panuje spousta mýtů

Poslední, co bych vám dnes chtěla nasdílet, jsou mýty ohledně dědictví. (iDnes) Především to, jak složitý a náročný proces to může být pro pozůstalé, pokud se nepřipravíme včas.

Stále častěji s mnohými z našich klientů na schůzkách tuto tématiku probírám a zjišťuji, že si toho potřebujeme ještě hodně nasdílet, a hlavně konat. Dědictví je přitom pro rodinná bohatství velmi důležitá oblast.

Správce pozůstalosti, opatrovník a Joint account na investičním účtu mohou být prvním krokem. Další kroky sdílíme individuálně s našimi klienty. Další inspirací je pro naše klienty Rentiér 3/2023, ve které Vladimír Fichtner psal, jak přemýšlet o dělení majetku.

Na závěr ještě informace k výkonnosti trhů k 5. 6. 2024:

Od 1. 1. 2022 akcie velkých amerických firem zhodnotily o +18,1 %, americké dividendové o +10,3 %, akcie evropské o +15,2 %, zatímco akcie emerging markets klesly o -4,6 %.

Od začátku roku 2018 vydělaly americké akcie velkých firem +130 %, americké dividendové +62 % v CZK, evropské akcie + 53 % a akcie emerging markets + 14 %.

Zde najdete odkazy na zmíněné i další články